投資要點:
深耕房地產經紀,搭建科技型全國性服務平台增強公司競爭力公司於2017 年完成重組,成爲國內首家登陸A 股主板的房地產服務龍頭,涵蓋二手住宅經紀、新房銷售、房屋資產管理等多元化業務,旗下擁有我愛我家、相寓、昆百大等知名品牌。公司積極推進組織變革,加快數字化產研體系升級,以“優秀的人”爲核心,打造了繁星平台、積分體系、小愛助手等一系列數字智能工具,向高水平互聯網企業的轉型。
市場需求不斷攀升,房屋租賃及服務市場機構化率提升空間大目前,我國二手房交易GTV 佔總房產交易金額不足50%,遠低於發達國家70%以上的水平,市場潛力較大。中長期來看,二手房交易額佔比有望進一步提升。租賃市場方面,中國房屋租賃機構化率僅4.5%,與發達國家30%—70%的差距顯著。未來,專業化、品牌化的租賃運營公司將逐漸提高市場佔有率,引領行業變革。
二手房經紀與新房銷售聯動,助力公司提升經紀業務競爭力公司核心業務品牌我愛我家,憑藉多年積累,在北京、上海、杭州等核心城市擁有良好口碑和市場領先地位。通過品牌升級和科技賦能,公司將在優勢城市繼續提升市場份額,同時積極擴張城市佈局。新房方面,公司有效利用客戶資源,爲客戶提供多種選擇,爲開發商提高成交效率,充分發揮一二手房協同效應。
房屋資產管理規模不斷擴大,有望成爲新業績增長點公司旗下“相寓”品牌運營着房屋資產管理服務,是國內最早創建房屋資產管理業務的公司,管理經驗豐富。目前在管房源突破26 萬套,累計服務超過200 萬業主,500 萬租客,房屋資產管理規模近萬億。
盈利預測、估值與評級
我們預計,公司2023-2025 年營業收入分別爲119.81/150.69/166.19 億元,同比增速分別爲2.63%/25.78%/10.29%,3 年CAGR 爲12.50%;歸母淨利潤0.50/2.96/3.91 億元,同比增速分別爲扭虧/488.23%/32.01%。EPS 分別爲0.02/0.13/0.17 元/股。鑑於公司A 股市場作爲唯一地產經紀企業的獨特優勢以及業務成長性,未來整體估值有望提升,以分部估值法,我們給予公司目標價3.69 元,對應2024 年30 倍PE,首次覆蓋,給予 “買入”評級。
風險提示: 房地產市場恢復不及預期;存量房和房屋租賃業務擴張不及預期;數字化轉型不及預期。