事件：2023年10月30日，傳智教育發佈2023年第三季度報告。2023Q1-Q3，公司實現營收4.46 億元，同比-28.42%，歸母淨利潤1.02 億元，同比-38.84%，扣非歸母淨利潤0.73 億元，同比-46.76%。2023Q3，公司實現營收1.27 億元，同比-45.72%，歸母淨利潤0.25 億元，同比-68.27%，扣非歸母淨利潤0.12 億元，同比-82.72%。
外部環境影響致收入短期承壓，長期需求有望帶動業績修復。2023Q3 公司經營有所承壓，實現營收1.27 億元，同比-45.72%，預計主要是招聘端需求階段性收縮，導致公司Q2、Q3 招生開課規模短期受到影響：根據公司官網開課信息的跟蹤統計，Q2 就業班開課94 場，環比-23.58%，Q3普通班開課139 場，環比-2.11%。毛利率方面，Q3 毛利率48.73%，同比-13.00pct，環比-14.20pct。費用方面，Q3 銷售費用率15.49%，同比+3.18pct，環比+2.39pct；管理費用率13.51%，同比+5.13pct，環比+2.93pct；研發費用率12.55%，同比+5.59pct，環比+4.14pct。2023Q3 公司實現歸母淨利潤0.25 億元，歸母淨利率19.43%，同比-13.81pct，環比-13.93pct，主要系公司成本費用較爲剛性所致。我們認爲，雖然IT 培訓需求受短期外部環境影響，但長期來看，在新一輪產業升級和技術浪潮進程下，製造業等多個行業的數字化人才需求將持續提升，有望帶動後續開課情況改善，預計未來公司整體將回歸增長。
與阿里雲達成深度合作，開發精品內容蓄力復甦。2023 年8 月公司宣佈與阿里雲在學習內容開發運營和線下活動項目、品牌合作等方向達成深度合作，已與阿里雲Flink 專家聯合出品《5 小時玩轉阿里雲實時計算Flink—構建新媒體業務實時大屏》精品課程，聯合舉辦了阿里雲Flink 訓練營。隨着雙方資源優勢的持續整合，公司有望輸出更多前沿、專業的IT 技術內容，進一步提升品牌競爭力。
穩步推進高職建設，預計明年正式招生。近年來職教政策頻出，彰顯出國家對職教建設的重視和支持。2023 年4 月，公司發行可轉債募集5 億元用於建設大同互聯網職業技術學院，10 月一期項目已實現多個主體結構全面封頂，預計將於2024 年正式面向普通高中畢業生、應屆中專生及同等學歷的學生開展招生工作。項目建成後在校生規模將逐步達到5000人以上，職業培訓生規模1000 人左右，有望爲公司帶來新的增長點。
投資建議：考慮到外部環境影響，我們調整公司2023-2025 年的歸母淨利潤分別由1.69/2.07/2.57 億元至1.32/1.84/2.15 億元， 同比-26.88%/+38.96%/+16.93%，EPS 分別爲0.33/0.46/0.53 元，對應PE 分別爲40.19/28.92/24.73 倍，維持“買入”評級。
風險提示：行業競爭加劇、IT 人才需求減少