事件。公司披露2023 年三季報：1）23 年前三季度營收131.86 億元，同比+31.86%，歸母淨利潤23.24 億元，yoy+39.54%，扣非歸母淨利潤22.83 億元，yoy+40.93%。2）23Q3 單季度營收61.01 億元，同比+34.04%，歸母淨利潤11.23 億元，同比+31.71%，扣非歸母淨利11.14 億元，同比+35.07%。
毛利率保持穩健，費用管控良好致淨利率提升。23 年前三季度公司毛利率和淨利率分別爲38.03%和17.58%，同比+2.39/+0.93pct；其中23Q3 毛利率和淨利率分別爲35.62%和18.12%，同比-1.70/-0.62pct，環比-3.31/+0.61pct。
公司費用管控能力進一步增強，23Q3 單季度銷售/管理/研發/財務費用率分別爲1.79%/3.97%/6.81%/-1.13% ， 同比-0.49/-0.49/-0.97/-0.49pct ， 環比-0.44/-2.22/-4.18/-1.4pct。
期待海外業務成爲新增長點，光伏設備&複合銅箔設備打開成長空間。1）鋰電設備：根據高工鋰電官方微信公衆號，2022 年，海外鋰電池企業擴產加快，同時中國鋰電池企業出海加快，帶動國內鋰電設備市場快速增長。根據公司2023 年半年報，公司與全球多家一線鋰電池企業和車企保持着良好的合作關係，在鋰電池設備行業積累了豐富的經驗，我們認爲公司有望充分受益於海外鋰電擴產。2）光伏設備：根據公司2023 年半年報，公司在TOPcon、XBC、鈣鈦礦等領域光伏電池端整線裝備和用於光伏組件設備均有佈局。根據公司官方微信公衆號，近期公司XBC 全工序設備在行業頭部客戶現場順利實現滿產，獲得客戶認可並追加訂單，截至2023 年9 月8 日，公司已累計獲得超過20 億元+XBC 設備訂單。3）複合銅箔設備：隨着複合集流體生產工藝逐漸成熟，複合集流體產業化進程有望加速。根據公司互動易回覆，公司現已推出了複合集流體創新制造方案，相關設備現已獲得了客戶訂單；另外，公司推出的“磁控濺射+水電鍍”創新型解決方案，有效提升了箔材良率與設備稼動率，並得到了來自客戶的高度認可。
盈利預測與估值。我們預計公司2023/2024/2025 年實現歸母淨利潤35.11/43.18/50.33 億元，EPS 分別爲2.24/2.76/3.21 元/股，參考可比公司估值，我們給予公司2023 年14-16 倍PE 估值，合理價值區間爲31.39-35.87元/股（預計2023 年公司EPS 爲2.24 元），合理市值區間爲492-562 億元，維持“優於大市”評級。
風險提示。下游動力電池擴產不及預期、應收賬款減值風險、公司海外拓展進度低於預期、光伏設備&複合銅箔設備等業務開拓低於預期、公司業績不及預期等。