单三季度，公司购百恢复性增长，超市阶段承压，经营性利润仍有亏损，但因闭店确认的资产处置收益归母净利润转正。单三季度来看，公司Q1/Q2/Q3 营收分别变动-2.2%/2.8%/0.96%，Q3 增速环比略有放缓；分业态拆解来看，超市业务：Q1/Q2/Q3 营收同比变动-2%/-3%/-2%，单三季度超市营收降幅收窄但仍有下滑，预计去年同期囤货需求高基数下，客单价有所回落；购百业务：Q1/Q2/Q3 营收同比变动1%/17%/10%，维持双位数恢复增长；开店方面，Q3 公司新开1 家超市，停止经营2 家购百。毛利端，单三季度公司毛利率提升0.31 个百分点，考虑到可比店超市毛利率同比下降0.6 个百分点，预计购百业务毛利率有一定回升；费用端，公司销售费用率同比提升0.6 个百分点，管理费用率提升0.2 个百分点，研发费用率同比提升0.1 个百分点，财务费用率同比下降0.8个百分点，整体费用率保持稳定。合计来看，2023Q3 公司经营性亏损（毛利额-税金-销售费用-研发费用-管理费用-财务）为9106 万元，同比去年微幅减亏，盈利端恢复仍有待提升空间，此外由于单三季度公司主因闭店原因资产处置收益达6487 万元，公司实现归母净利润993 万元，同比改善5546 万元。事件描述
公司披露三季報：2023 三季度公司實現營業收入30.2 億元，同比增長1%，實現歸屬淨利潤993 萬元，同比增長121.81%，實現歸屬扣非淨虧損1749 萬元，同比增長79%。
事件評論
單三季度，公司購百恢復性增長，超市階段承壓，經營性利潤仍有虧損，但因閉店確認的資產處置收益歸母淨利潤轉正。單三季度來看，公司Q1/Q2/Q3 營收分別變動-2.2%/2.8%/0.96%，Q3 增速環比略有放緩；分業態拆解來看，超市業務：Q1/Q2/Q3 營收同比變動-2%/-3%/-2%，單三季度超市營收降幅收窄但仍有下滑，預計去年同期囤貨需求高基數下，客單價有所回落；購百業務：Q1/Q2/Q3 營收同比變動1%/17%/10%，維持雙位數恢復增長；開店方面，Q3 公司新開1 家超市，停止經營2 家購百。毛利端，單三季度公司毛利率提升0.31 個百分點，考慮到可比店超市毛利率同比下降0.6 個百分點，預計購百業務毛利率有一定回升；費用端，公司銷售費用率同比提升0.6 個百分點，管理費用率提升0.2 個百分點，研發費用率同比提升0.1 個百分點，財務費用率同比下降0.8個百分點，整體費用率保持穩定。合計來看，2023Q3 公司經營性虧損（毛利額-稅金-銷售費用-研發費用-管理費用-財務）爲9106 萬元，同比去年微幅減虧，盈利端恢復仍有待提升空間，此外由於單三季度公司主因閉店原因資產處置收益達6487 萬元，公司實現歸母淨利潤993 萬元，同比改善5546 萬元。
報告期內，公司公域流量平台的曝光和銷售實現突破，戰略核心商品持續強化。單三季度，公司主要的經營亮點爲：1）公域流量平台的流量和銷售實現突破：單三季度公司在抖音曝光量達3.51 億、同比增長116%，售券實現GMV1.1 億元、同比上升405%；在美團售券實現GMV2.59 億元。2）戰略核心商品群持續打造：單三季度公司大單品銷售額同比增長40%，其中榴蓮當季銷售額同比翻倍增長，累計銷售額突破億元；自有品牌商品不斷創新和突破市場趨勢新品，銷售額同比增長11%，其中休閒食品類中秋節前45天銷售額增長超44%；3R 進一步推進全國供應鏈一體化，聯合知名餐飲開發中秋自有品牌預製菜等，銷售額同比增長13%；國際直採銷售額同比增長13%。
投資建議：整體而言，公司把握消費復甦機遇推動購百恢復性增長，積極調整優化零售門店，聚焦優質供應鏈有望提升內生經營效率，並開展數字化轉型和全渠道戰略有望爲公司打開增量成長空間，預計2023-2025 年歸屬淨利潤爲2.69、3.01 和4.11 億元，對應2023-2025 年預測公司PE 估值爲23、21、15 倍，維持“買入”評級。
風險提示
1、消費恢復或有波動；
2、新店培育不達預期。
