事件：公司發佈2023 年三季報。23 年前三季度公司實現營業收入48.76 億元，同比+22.34%；實現歸母淨利潤4.83 億元，同比+58.57%。23 年Q3公司實現營業收入15.90 億元，同比+24.10%，環比-7.90%；實現歸母淨利潤0.93 億元，同比+16.18%，環比-59.35%。業績環比下降主要是因爲三季度爲公司傳統經營淡季。
23 年前三季度利潤率穩健，持續保持高研發投入。23 年前三季度公司綜合毛利率與淨利率分別爲25.09%/9.80%，同比+1.56pct/+2.10pct。23 年Q3公司綜合毛利率及淨利率分別爲25.21%/5.58%，同比+1.46pct/-0.59pct，環比-0.66pct/-7.61pct。費用端，公司持續多年保持10%以上的研發費用率投入，強化平台化建設。
除電源產品外的主要業務實現較快增長，預計未來公司多項業務規模化效應將逐漸顯現。1）智能家電電控：從區域上看，今年以來公司在國內及國外地區都獲得較好增長，尤其印度市場的增速較快；從產品結構看，公司在變頻家電控制產品及智能衛浴產品上都實現了較好的增長。我們預期未來公司在家電行業的產銷將保持較穩定的增長趨勢。2）電源產品：前三季度收入實現穩健增長，其中醫療電源、工業導軌電源因行業需求原因略有下降，低功率顯示電源、網絡電源增速穩健，光儲充業務收入增速實現高增。公司電源產品業務目前已逐步從投入期走向收穫期，爲未來長期發展持續提供動力。3）新能源汽車：今年前三季度實現了較快增長。隨着公司持續不斷的研發投入和與各新能源汽車領域客戶的長期穩定合作，預計公司未來新能源汽車業務也會繼續增長，抗風險能力不斷提高。此外，我們預計前三季度公司工業自動化業務實現快速增長，智能裝備與精密鏈接業務取得較快增長。
投資建議：預計公司23-25 年公司歸母淨利潤爲6.73/9.03/11.61 億元，同比+42.3%/+34.2%/+28.6%，對應PE 爲19.1/14.3/11.1，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動；宏觀經濟波動；新產品推廣不及預期。