事件
公司發佈2023 年三季報，2023 年前三季度實現營業收入92.07億元，同比增長5.93%，實現歸母淨利潤12.36 億元，同比增長15.38%；實現扣非歸母淨利潤11.94 億元，同比增長5.11%。
2023Q3 單季度實現營業收入24.35 億元，同比增長0.02%；歸母淨利潤2.65 億元，同比增長11.34%；扣非歸母淨利潤2.63 億元，同比增長1.76%。
點評
深耕出版發行主業，龍頭地位穩固。出版業務方面，截至2023 H1末，公司在全國綜合圖書零售市場的實洋佔有率爲3.52%，同比提升0.4 pct，全國排名第二。2023 Q1-Q3 公司一般圖書出版業務銷售碼洋爲13.48 億元，同比增長15.07%；營業收入爲4.55 億元，同比增長3.90%。發行業務方面，湖南省新華書店持續發力教育服務市場，進一步搭建覆蓋全省的教育服務體系。2023 H1 湖南省新華書店實現營業收入49.18 億元，同比增長13.01%；淨利潤6.52 億元，同比增長12.41%。2023 H1，新教材公司持續拓展教輔多元化和地方教材業務，整體業務穩中有升；珈匯公司收入與利潤持續增長，中職教材春季發行碼洋同比增長約兩成，公共課教材發行達95 萬冊。
盈利能力保持穩健，期間費用率有所下降。2023 Q1-Q3 公司銷售毛利率/淨利率分別爲42.13%/14.04%，分別同比-2.39/+1.07 pct；Q3 單季度銷售毛利率/淨利率分別爲44.13%/11.58%，分別同比-2.18/+1.40 pct、環比+3.02/-4.39 pct。分業務來看，費用方面，2023 Q1-Q3 公司期間費用率爲27.11%，同比下降1.48 pct；其中，銷售/管理/研發/財務費用率分別爲14.89%/12.42%/0.69%/-0.89%，分別同比-1.83/+0.65/-0.40/+0.09 pct。公司銷售費用率同比下降主要系本期按照新收入準則將履約義務相關的運輸費用調整至營業成本所致。
數字化轉型持續深化，中南傳媒馬欄山園區項目穩步推進。天聞數媒執行深改計劃，數字教育各類產品服務一萬多所學校。貝殼網積極轉型升級，重點打造湘教智慧雲平台。中南迅智着力開展教育質量監測考試服務，以試卷、教輔等紙媒爲流量入口，重點打造考試閱卷系統、考試測評系統等產品。截至2023 H1 末，中南迅智移動端應用註冊用戶數超560 萬，同比增長35 萬。中南傳媒馬欄山園區已實現全面封頂，預計2024 年8 月底竣工驗收。園區定位爲融短視頻、融媒體、數字教育等產業於一體的湖南出版“夢工廠”，培育引領中南傳媒未來發展的新引擎，將爲公司圖書出版選題策劃、短視頻新媒體、互聯網教育、新老人服務等產業發展提供堅實支撐。
盈利預測與投資建議
基於公司出版發行主業穩健增長，數字化轉型持續深化；我們預計公司2023-2025 年營業收入分別爲133.86/141.91/149.32 億元，歸母淨利潤分別爲15.39/16.78/18.21 億元，EPS 分別爲0.86/0.93/1.01 元；當前股價對應P/E 分別爲13.22/12.13/11.17 倍，維持“買入”評級。
風險提示：
宏觀人口下降風險；圖書發行不及預期風險；內容吸引力下降風險；政策超預期風險。