事件：2023 年10 月30 日，公司發佈2023 年三季度報告。2023 年前三季度公司實現營業收入42.37 億元，同比增長17.71%；實現歸母淨利潤5.21 億元，同比增長18.90%；實現扣非淨利潤5.18 億元，同比增長21.82%。公司23Q3 實現營業收入13.67 億元，同比增長13.07%；實現歸母淨利潤1.66 億元，同比增長23.38%；實現扣非淨利潤1.63 億，同比增長23.04%。
盈利能力持續提升，費用管控良好。盈利能力方面，2023 年前三季度毛利率爲36.29%，同比增長1.99Pcts，淨利率爲12.33%，同比增長0.13Pct；23Q3毛利率爲36.69 %，同比增長2.97Pcts，淨利率爲12.18%，同比增長0.99Pct。
費用管控方面，公司2023 年前三季度期間費用率爲20.50%，同比增長0.10Pct，其中，管理/銷售費用率分別爲4.52%/8.01%，分別同比-0.04/-0.35pct。
股權激勵計劃發佈，彰顯公司發展信心。公司於10 月17 日發佈向啓航2號激勵計劃激勵對象首次授予限制性股票的公告，首次授予數量爲1917.40 萬股，約佔本激勵計劃公告日公司股本總額的2.52%，首次授予價格爲7.59 元/股。首次授予的激勵對象共計462 人，包括公司董事、高級管理人員、核心技術（業務）骨幹。首次授予行權目標：（1）2023 年：以2021、2022 年淨利潤的平均值爲基數，2023 年淨利潤增長率不低於25%；（2）2024 年：以2021、2022 年淨利潤的平均值爲基數，2023、2024 年淨利潤增長率累計不低於65%；（3）2025 年：以2021、2022 年淨利潤的平均值爲基數，2023、2024、2025年淨利潤增長率累計不低於110%；
電力自動化領軍企業，業務涵蓋“發輸配用儲”環節。公司是專注於新能源及發電、智能電網、新型配網、智慧用電、儲能等領域的綜合解決方案提供商。
項目持續取得突破，根據披露，公司中標國網首個500kV 二次優化示範工程-山東先行變，採用完全自主可控軟硬件，助力自主可控新一代高可靠變電站建設。
國際項目持續中標。公司在海外市場持續斬獲訂單：1）簽訂巴基斯坦瑙謝拉500kV變電站項目，海外超高壓等級項目市場進一步拓展；2）簽訂印度Koppal光伏電站 2*40MVar 動態無功補償項目，SVG 產品首次進入印度市場；3）簽訂菲律賓NGCP 554 VI 北呂宋變電站升級改造項目，進一步擴大公司產品在菲律賓主網的市場份額。
投資建議：公司受益新型電力系統建設，新能源業務快速增長我們預計公司2023-2025 年營收分別爲62.05、75.52、92.81 億元，對應增速分別爲22.2%、21.7%、22.9%；歸母淨利潤分別爲6.72、7.95、9.55 億元，對應增速分別爲23.6%、18.4%、20.2%，以10 月31 日收盤價作爲基準，對應2023-2025 年PE 爲17X、14X、12X。維持“推薦”評級。
風險提示：政策變化風險；原材料價格波動風險。