本報告導讀：
2023Q3 綜合毛利率、淨利率環比提升，經營逐步改善。我國碳計量體系加速完善釋放在線監測設備需求，公司參與湖北區域碳計量試點，碳監測業務開展值得期待。
投資要點：
維持“增持”評級。 根據公司業績數據，我們下調對公司2023-2025年預測淨利潤分別爲2.50/3.41/3.96 億元（原3.77/4.62/5.75 億元），對應EPS 分別爲0.40/0.54/0.63 元。選取漢威科技、皖儀科技、優利德、鋼研納克爲可比公司，可比公司2024 年PE 均值20.5 倍。由於可比公司與公司業務類似，給予公司2024 年20 倍PE，維持目標價10.78 元，維持“增持”。
業績略低於預期。1）2023 前三季度實現營收9.47 億元，同比降8%；歸屬淨利潤1.22 億元，同比降47%。2023Q3 單季度實現營收3.10 億元，同比下降14%；歸屬淨利潤4,014 萬元，同比下降44%。2）業績略低於預期，歸屬淨利潤下滑主要由於：①前三季度收入同比下滑；②計提壞賬準備增加，其中2023Q3 信用減值損失-1,708 萬元；③收到政府補助減少。
2023 前三季度毛利率較2023H1 環比提升，經營現金流量淨額同比增加。
1）2023 前三季度綜合毛利率42.06%，較2023H1 環比增加0.14%；2023前三季度淨利率12.92%，較23H1 環比增加0.01%。2）2023Q3 經營現金流量淨額1.18 億元，同比增39%，主要原因爲收到貨款增加以及支付供應商貨款減少。3）2023Q3 合同負債3.17 億元，較2023 年初增長8%。
碳排放統計由覈算法向計量法升級，公司參與湖北區域碳計量試點，加速佈局碳監測業務。電力企業需實測每月入爐煤的碳元素含量，成爲覈算法難點。隨着碳排放統計由覈算法向計量法升級，在線監測設備需求釋放。
公司參與湖北區域電力行業碳計量試點，碳計量監測業務加速佈局。
風險提示：技術迭代的風險、行業政策變化、應收賬款回收風險。