廣深鐵路發佈2023年三季度業績公告，前三季度累計實現營業收入191.8億元，同比增長25.8%，實現歸母淨利潤10.2 億元，同比大幅扭虧，其中Q3 實現營業收入68.0 億元，同比增長18.2%，實現歸母淨利3.4 億元，同比增長249.4%。
Q3 旅客及貨物發送量持續增長。23Q3 公司實現營業收入68.0 億元，環比增長9%，實現歸母淨利潤3.4 億元，環比增長25.4%。Q3 爲傳統出行旺季，23Q3 全國鐵路旅客量較19 年同期增長12.5%。從公司旅客及貨物發送情況來看，7、8、9 月廣深鐵路旅客發送量分別爲668.9 萬人、717.5 萬人、487.3萬人，Q3 旅客發送量環比增長30.7%，較19 年同期增長3.3%，其中城際列車旅客發送量爲682 萬人，恢復至19 年同期的78.9%，恢復程度環比Q2 提升22.6pcts，直通車旅客發送量爲23.2 萬人，恢復至19 年同期的65%，恢復程度環比Q2 提升32.5pcts，其他（長途車）旅客發送量爲1168.4 萬人，恢復至19 年同期的56%。貨運方面，Q3 公司貨運量爲1952.8 萬噸，同比下降1.8%，環比增長6.2%。
Q3 毛利率環比提升，關注四季度列車運行圖優化。在出行旺季提振下，公司三季度毛利率及淨利率環比上行，Q3 毛利率爲7.6%，同比提升11.7pcts，環比提升1.3pcts，淨利率爲5.0%，同比提升9.0pcts，環比提升0.6pcts。
關注四季度列車運行圖優化，2023 年10 月11 日起，全國鐵路實施第四季度列車運行圖，全國鐵路安排旅客列車較現圖增加449 列，開行貨物列車較現圖增加42 列。廣鐵集團對客貨列車開行方案進一步優化，包括廣汕高鐵將新增動車組列車24 列、廣深城際列車開行總數將增加28 列、增加廣深港高鐵過港列車線路等調整。
投資建議。我們認爲公司：1）短期受益於國內鐵路客運需求及過港客流的修復；2）中長期來看，公司扎根粵港澳核心區域，充分受益於大灣區經濟發展，長途車業務持續發展，同時在省內高鐵路網規劃持續完善下未來有望全面接入高鐵運營，廣州白雲站已全面進入裝修階段，工程進度達70%-80%，預計年底竣工交付，建成後有望承接更多城際普速列車流量，後續廣州站及廣州東站改擴建或可期，公司長期客流及開行列車增長空間較大。我們小幅調整公司盈利預測，預計公司23-25 年歸母淨利潤分別爲12.0/13.9/14.8 億元，對應23 年PE 爲15.3x，24 年PE 爲13.2x，PB 爲0.7x，維持公司“增持”投資評級。
風險提示：宏觀經濟變動導致鐵路客運需求不足、鐵路運價政策變動、平行線路分流影響、路網規劃及核心樞紐站點改擴建不及預期。