常规小分子CDMO 业务稳健增长。2023 年前三季度，公司累计实现营收30.37 亿元，同比下降41.79%，实现归母净利润4.52 亿元，同比下降71.36%，实现扣非净利润4.25亿元，同比下降73.08%，表观业绩下降主要因为去年同期大订单基数影响，截至三季度末，公司前期收到的重大订单已全部交付完毕。2023 年上半年扣除大订单影响后的收入同比增长约29%，预计三季度趋势延续。事件描述
公司發佈2023 年三季度報告，實現營收6.98 億元，同比降低46.44%。實現歸母淨利潤0.41億元，同比降低88.65%。實現扣非淨利潤0.34 億元，同比降低90.68%。
事件評論
常規小分子CDMO 業務穩健增長。2023 年前三季度，公司累計實現營收30.37 億元，同比下降41.79%，實現歸母淨利潤4.52 億元，同比下降71.36%，實現扣非淨利潤4.25億元，同比下降73.08%，表觀業績下降主要因爲去年同期大訂單基數影響，截至三季度末，公司前期收到的重大訂單已全部交付完畢。2023 年上半年扣除大訂單影響後的收入同比增長約29%，預計三季度趨勢延續。
利潤率受人員和產能擴張影響，製劑業務迅速發展。2023 年前三季度淨利率下降主要系：
1）去年同期大訂單基數高，導致今年前三季度收入整體下降較多；2）新增人員使得人力成本增加；3）新產能運營費用及折舊增加。前三季度公司新興業務製劑服務快速發展，實現新簽訂單金額約1.44 億元，同比增長約211%。
“端到端”CDMO 服務平台能力強化。隨着2022 年第四季度公司位於重慶兩江新區的首個製劑工廠一期項目建成投用，公司已具備口服固體制劑、注射劑、高活等柔性、模塊化的五條生產線，能夠爲客戶提供從臨床註冊批到小規模商業化的生產服務。2023 年前三季度，公司製劑團隊爲80 家客戶提供製劑CDMO 服務，服務項目達119 個。向未來展望，隨着公司原料藥CDMO 能力持續加強，製劑CDMO 能力提升，“端到端”服務鏈條將更將順暢。
預計2023-2025 年公司歸母淨利潤7.21、7.72 和10.25 億元，對應當前股價的PE 分別爲22、20 和15 倍，維持“買入”評級。
風險提示
1、公司新業務拓展不及預期的風險；
2、公司新簽訂單不及預期的風險。
