事件：10 月25 日，公司發佈2023 年三季報，2023 年前三季度公司實現營業收入4.82 億元，同比減少1.96%；實現歸母淨利潤1.08 億元，同比增長27.27%；實現扣非歸母淨利潤0.91 億元，同比增長18.95%。
盈利能力同比提升，毛利淨利水平穩步增長。近年來受宏觀經濟以及高庫存影響，全球消費電子需求疲軟，公司業績短暫承壓。2023Q3 單季度公司實現營收1.74 億元，同比下降12.74%；實現歸母淨利潤0.38 億元，同比減少3.43%。但從2023 年前三季度整體情況來看，公司實現營業收入4.82 億元，同比減少1.96%；實現歸母淨利潤1.08 億元，同比增長27.27%，盈利能力穩步提升。從利潤端來看， 2023 年前三季度公司實現毛利淨利同比雙增長，前三季度公司銷售毛利率爲34.81%，同比+2.82pct，銷售淨利率爲21.73%，同比+6.22pct；其中Q3 單季度毛利率達35.30%，淨利率達21.3%。從費用端來看，2023Q3 公司期間費用共計0.20 億元，同比-25.84%，其中銷售/管理/財務/研發費用分別爲386.00/840.35/-51.67/837.08 萬元， 同比變化+15.77/-2.29/-107.67/-1.04%， 2023Q3 期間費用率爲11.58%， 同比-2.05pct，費用控制能力穩中有升，將繼續推動公司業績長期穩健發展。
深耕掩膜版產業，不斷突破新產品新技術。公司長期致力於掩膜版的研發、生產和銷售，深耕平板顯示掩膜版、半導體掩膜版、觸控掩膜版和電路板掩膜版等產品研發。公司已實現180nm 及以上製程節點半導體掩膜版量產，滿足先進半導體芯片封裝、半導體器件、先進指紋模組封裝、高精度藍寶石襯底（PSS）等產品應用。公司通過自主研發，儲備了150nm 節點半導體掩膜版製造核心技術，已掌握的半導體掩膜版製造技術可以覆蓋第三代半導體相關產品；同時公司深度挖掘下游領域客戶，豐富客戶矩陣，覆蓋晶方科技、華天科技、通富微電、三安光電等國內領先芯片公司及其配套供應商。
不斷加大研發投入，助推國產替代浪潮。公司前三季度持續保持高研發投入，發生研發投入2,504.38 萬元，同比+13.38%。公司積極抓住掩膜版行業及產業鏈上下游逐步實現進口替代的發展機遇，爲進一步完善和提升產業佈局，與睿興投資共同設立產業基金，專項投資於掩膜版及其上下游產業。此外，在半導體掩膜版領域，爲加速實現半導體掩膜版國產替代，公司通過間接投資的方式進一步投資130nm-28nm 製程節點的半導體掩膜版產線，項目預總投資人民幣20 億元。我們認爲，隨着半導體掩膜版國產替代的加速以及公司對於新技術的不斷投入，公司未來業績有望持續向好。
盈利預測與投資評級： 我們預測公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲1.60/2.08/2.71 億元，當前股價對應PE 分別爲38/29/22 倍，基於公司不斷完善產品佈局，掩膜版產品技術進一步升級，持續看好公司未來業績發展，維持“買入”評級。
風險提示：平板顯示、半導體行業需求不及預期風險；無掩模版等技術的替代風險；宏觀經濟環境波動風險；貿易摩擦加劇風險。