公司前三季度营收和净利润增长不达预期，主要原因是：1）疫情放开后达峰在2023 年1 月份，而1 月下旬恰逢春节，影响公司春节季销售；2）疫情之后，消费者购买力有所下降，导致获取新客存在一定难度；3）公司品牌推广能力和销售能力仍有待提高。投資要點：
公司主要從事珍貴中藥材的育種、種植和加工業務，包括靈芝、鐵皮石斛、西紅花等。生產的核心產品包括靈芝孢子粉、靈芝孢子粉顆粒、鐵皮楓鬥顆粒、靈芝浸膏等，主營收入和利潤均來源於靈芝孢子粉類產品。
2023 年前三季度，公司實現營業收入5.43 億元，同比增長6.89%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤1.39 億元，同比增長7.09%；實現歸屬於上市公司股東的扣非後淨利潤1.18 億元，同比增長7.07%。基本每股收益0.71 元。其中，第三季度，公司實現營業收入1.71 億元，同比增長8.24%；歸屬於上市公司股東的淨利潤4912.50 萬元，同比上漲2.09%，扣非後歸母淨利潤爲4088.89 萬元，同比下滑7.94%。基本每股收益0.25 元。
公司前三季度營收和淨利潤增長不達預期，主要原因是：1）疫情放開後達峯在2023 年1 月份，而1 月下旬恰逢春節，影響公司春節季銷售；2）疫情之後，消費者購買力有所下降，導致獲取新客存在一定難度；3）公司品牌推廣能力和銷售能力仍有待提高。
公司10 月29 日公佈的2023 年第三季度業績交流電話會會議紀要顯示，分區域看，2023 年1-9 月浙江地區營收爲3.48 億元，佔比65.42%，同比增長5.04%；2023 年8 月31 日，公司與浙江省游泳隊簽訂了戰略合作協議，冠名了19 屆杭州亞運會浙江省隊游泳隊，同時公司也是19 屆亞運會的官方靈芝產品供應商，這都有助於省內產品銷售的增長；省外地區營收爲5896 萬元，佔比11.08%，同比下降11.79%；互聯網營收爲1.25 億元，佔比23.5%，同比增長22.21%。
從盈利能力看，公司2023 年前三季度毛利率爲82.59%，比去年同期降低了2.36 個百分點，考慮到公司從產品選育到銷售的全產業鏈佈局，毛利率上下2 個百分點的波動屬於正常現象。分產品看，靈芝孢子粉類產品毛利率爲87.73%，比去年同期降低了1.53個百分點；鐵皮石斛類產品毛利率爲79.13%，比去年同期增長了0.03 個百分點，其他產品毛利率爲74.77%，比去年同期降低了6.26 個百分點。
從期間費用率看，公司2023 年前三季度的銷售費用率爲42.51%，較上年同期4下.0滑7了個百分點；四季度隨着銷售旺季的到來，銷售費用率應有提升；管理費用率爲12.54%，較上年同期增長了1.24 個百分點；研發費用率爲7.34%，與上年同期基本 相當；財務費用率爲-1.99%，資金充沛。從應收賬款週轉天數看，前三季度週轉天數爲54.43 天，較上年同期增加了15.29天。
下調公司盈利預測。預計2023 年、2024 年、2025 年每股收益分別爲1.52 元、1.72 元和2.09 元，對應10 月31 日收盤價36.50元，動態PE 分別爲24.01 倍、21.22 倍和17.46 倍，下調公司評級至“增持”。
風險提示：行業政策風險，銷售不及預期風險，研發進度不及預期風險。
