事件：公司發佈 2023年三季報，前三季度實現營收13.3億元，同比+24.4%；實現歸母淨利潤1.5 億元，同比-9.8%；實現扣非歸母淨利潤爲1.3 億元，同比-8.9%。分拆看，Q3營收5.1 億元，同比+41.5%，環比+14.3%，創單季度歷史新高；Q3歸母淨利潤0.6 億元，同比+25.5%，環比+31.9%；Q3扣非歸母淨利潤爲0.5 億元，同比+21.3%，環比+38.3%。
商用車市場復甦，收入增速明顯提升。2023 年商用車行業保持復甦態勢，1-9月國內商用車市場累計銷售293.9 萬輛，累計同比+18%。受益於商用車市場高景氣，2023Q1-Q3 公司營收13.3 億元，同比+24.4%，母公司（主營商用車）實現收入2.4 億元，同比增長57.5%，高於公司整體業務收入增速。
盈利能力環比改善。Q3公司毛利率29.7%，同比-2.4pp，環比+0.3pp，推測毛利率環比上升主要受益於產能利用率提升。費用率方面，Q3銷售費用率/管理費用率/研發費用率/財務費用率分別1.1%/4.7%/4.4%/4.1%，分別同比變化-0.1pp/-1.1pp/-2.4pp/+0.8pp，分別環比變化-0.2pp/-1.3pp/-1.2pp/+0.1pp。綜合來看，Q3 公司淨利率爲11.8%，同比-2.0pp，環比+1.6pp。
差速器有望持續高增，航空業務持續推進。根據2023 年中報披露，公司差速器進展順利，公司與比亞迪、德納、吉利、長城、蔚來、理想等客戶開展了多項合作，部分產品已量產，未來預計將受益於比亞迪、德納、理想等客戶的放量，差速器收入有望繼續高增。此外，公司於11 月在投資者互動平台表示，公司產品通過tier1 配套賽力斯、奇瑞相關車型，客戶結構得到持續優化。近期，公司表示新都航空產業園航空零部件研發製造項目已形成相關產能，豪能空天目前與航天神坤主要在航天用閥套、閥芯、活塞、罩子、支架等零部件上開展合作，助力公司中長期業績增長。公司前瞻性佈局減速器領域，子公司重慶豪能投資建設精密行星減速器項目，相關產品已在與潛在機器人客戶進行交流討論，在國家政策鼓勵支持人形機器人產業發展的背景下，預計減速器業務將成爲公司業績的重要增長點。
盈利預測與投資建議。預計公司2023-2025 年EPS 爲0.56/0.72/0.95 元，三年歸母淨利潤年複合增速20.7%，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動風險、主機廠降價導致利潤率大幅下滑風險、新業務進度不及預期風險。