投資要點：
10 月26 日晚間，新強聯披露2023 年第三季度報告。2023 年前三季度，新強聯實現營業收入20.92 億元，同比增長7.12%；歸屬於上市公司股東的淨利潤3.4 億元，同比增長1.75%。
三季度高速增長，單季度扣非淨利潤增長32.95%2023 年三季報實現營業收入20.92 億元，同比增長7.12%；歸母淨利潤3.4 億元，同比增長1.75%，扣非歸母淨利潤2.41 億，同比增長-27.37%。
其中，第三季度，新強聯營業收入8.77 億元，同比增長27.07%；歸母淨利潤2.39 億元，同比增長161.75%，扣非淨利潤1.18 億，同比增長32.95%。
公司第三季度業績增長明顯加速。主要原因是三季度開始風電裝機明顯加速，疊加公司部分新產品逐步導入市場，公司三季度單季度業績出現明顯的增長。其次，公司第三季度取得投資收益1.42 億，大幅增厚單季度業績。
毛利率觸底反彈，公司盈利能力逐步修復
2023 年三季報公司毛利率26.64%,同比下滑2.45 個百分點，環比2023H1上升了0.71 個百分點。
2023 年三季報公司淨利率16.97%，同比下降0.59 個百分點，環比2023H1上升了7.9 個百分點。主要原因是1：毛利率環比改善提升了淨利率；2：
三季度單季度收到較大投資收益，明顯提高了淨利率。
2023 年三季報公司加權ROE 爲8.44%，同比下降0.9 個百分點。
風電軸承國產龍頭，中長期受益風電需求向好和零部件國產化推進風電軸承是風電設備零部件裏技術含量較高、國產化率最低的產品之一，隨着風電招標價格持續下行，零部件國產化需求不斷上升，偏航變槳軸承國產化率已經達到較高水平，技術難度更高的主軸軸承、齒輪箱軸承國產化仍然較低，存在明顯的提升空間。
公司扎根迴轉支承多年，在風電軸承國產化領域一直是行業排頭兵，公司在大兆瓦三排圓柱滾子發電機主軸承、雙列圓錐滾子主軸承、單列圓錐滾子主軸承、調心滾子主軸承等產品中，技術位居行業前列，目前仍在客戶需求磨合以及產線、設備、工藝的打磨，小批量驗證，未來隨着國產化推進有望大規模批量化，給公司風電業務帶來新的成長。
此外，2022 年公司發行12.1 億可轉債，其中11.13 億投向齒輪箱軸承及精密零部件項目，中報披露齒輪箱軸承及精密零部件項目進度已經達到51.12%，8 月29 日公司披露投資者關係活動記錄表顯示齒輪箱軸承研發設計已經完成，目前在做設備安裝調試，接下來就可以啓動樣品的加工製作，整體預期會比最初計劃的要快。主軸軸承、齒輪箱軸承產品國產化率較低，公司發力這兩個新產品有望充分受益風電軸承全面國產化推進。
風電裝機加速明顯，海風項目啓動，行業有望迎來複蘇風電是清潔能源的重要組成部分，是雙碳政策的核心落腳點之一。十四五前兩年受風電補貼退坡搶裝潮的影響裝機遠遠低於預期，預計十四五後半階段風電裝機將開始補充性增長，根據GWEC 預測，2023-2025 年風電年均新增裝機將達到70GW 以上，對比過去兩年有大幅增長。
2023 年1-9 月份我國風電裝機容量約4.0 億千瓦，同比增長15.1%，佔總發電裝機容量的14.34%，1-9 月全國風電發電量爲4025 億千萬時，同比增長28.4%，佔總發電量比例爲6.63%，中長期來看風電仍還有較大的增長空間。
2023 年1-9 月風電新增裝機33.48GW，同比增長74.01%，其中9 月新增4.56GW，同比增長47.1%。2023 年1-9 月風電利用小時風電1665 小時，比上年同期增加49 小時。
二三季度開始，風電裝機明顯加速。下半年，海風項目招標逐步啓動，繼江蘇大豐&射陽項目公示批覆、廣東7GW 省管+16GW 國管海域項目競配落地後，浙江、福建等沿海地區海風建設傳出利好。沿海地區海風項目啓動推動海風建設回暖，給行業帶來明顯的預期變化。
盈利預測與估值
公司是國產風電軸承龍頭企業，受益風電裝機需求旺盛未來市場空間較大，同時公司的主軸軸承、齒輪箱軸承業務國產化替代展開，業務蓄勢待發。
我們維持預測公司2023 年-2025 年營業收入分別爲28.46 億、35.37 億、42.32 億，因2023 年三季度業績超出預期及風電裝機加速，我們上調2023-2025 年歸母淨利潤分別至4.56 億、5.36 億、6.72 億，對應的PE分別爲28.47X、24.19X、19.31X。考慮到公司三季報超出預期，未來風電主軸軸承和齒輪箱軸承業務的國產化空間較大，具有較好的成長性，同時海風項目重啓，給市場預期帶來明顯變化，上調公司評級至“買入”評級。
風險提示：1：風電裝機需求不及預期；2：風電技術路徑變化對軸承需求的影響；3：市場競爭加劇，毛利率下滑；4：原材料價格上漲。