事件描述
公司發佈業績：前三季度收入12.7 億元，同比增長6%，歸屬淨利潤1.17 億元，同比下降19%，扣非淨利潤同比下降18%。單3 季度收入4.4 億元，同比增長9%，歸屬淨利潤0.36 億元，同比增長5%，扣非淨利潤同比增長9%。
事件評論
整體穩健增長，高效節能收入靚麗。公司前三季度收入同比增長6%，分板塊看，乾淨空氣收入同比增長3%（扣除悠遠外銷收入後增長9%），高效節能業務同比增長12%。單3季度公司收入同比增長9%，其中乾淨空氣收入同比下滑12%，高效節能業務同比增長45%，3 季度尤其高效節能收入增長較快，主要是新產品建築用玻璃棉保溫材料的貢獻。
單季度費用率上行，盈利能力小幅下降。前三季度毛利率約24.8%，同比下降2.6 個百分點，主要爲新建項目投產，產能尚未完全釋放；前三季度期間費用率約14.7%，同比下降2.0 個百分點；但計提信用減值損失較上年增加約800 萬元，最終前三季度歸屬淨利率約9.3%，同比下降2.8 個百分點。單3 季度看，毛利率約25.9%，同比提升1.7 個百分點，環比提升0.7 個百分點，新建項目逐漸達產銷售後，毛利率已經有改善跡象；但費用率環比有所上行，單3 季度期間費用率約17.0%，同比約持平，環比提升3.6 個百分點，銷售、管理、研發、財務費用率分別環比增加1.0、0.2、1.3、1.2 個百分點。最終，公司單3 季度歸屬淨利率約8.1%，同比下降0.3 個百分點，環比下降2.7 個百分點。
進軍建築節能玻璃棉保溫材料，實現進口替代。爲順應綠色建築保溫行業的結構調整和產業升級，公司積極進軍建築節能玻璃棉保溫材料。公司於2022 年底投產第一條建築保溫玻璃棉產線，設計產能年產1.8 萬噸，於2023 年年中投產第二條產線，兩條設計產能合計達到年產2.5 萬噸。2023 年4 月公司啓動了建築保溫玻璃棉二期計劃，再增加一條年產1.5 萬噸的 LNG 高彈性保溫棉氈生產線，預計2024 年3 月投產。公司已着手在華東、華南、華北佈局建築保溫材料的生產、銷售、服務網絡和基地，以進一步打開國內中高端市場，實現建築保溫玻璃棉材料的進口替代，同時已開始向海外市場銷售。
聚焦材料生產是再升科技未來戰略。公司擬將悠遠環境70%的股權轉讓給曼胡默爾新加坡控股。此前淨化設備收入跟隨面板、豬舍、半導體等新建需求有所波動，但剔除淨化設備後，公司2018-2022 年 收入複合增速約15%，材料業務體現了更強的成長性和競爭力。
本次收購在以下方面助力公司：1）盈利能力和經營質量或會改善，過濾設備業務競爭激烈，利潤率偏低，現金流較弱；2）材料端銷售可以面向更多淨化設備企業，將自身材料優勢向更多的全球用戶推廣；3）與過濾龍頭曼胡默爾集團合作，共同拓展悠遠環境的應用領域，尤其曼胡默爾深耕汽車過濾業務，可以幫助公司拓展在新能源汽車領域的佈局。
預計公司2023 年業績爲1.8 億元（2023 年仍考慮悠遠環境，預計貢獻利潤0.3 億元）、2024 年業績爲2.4 億元，對應估值分別爲25、19 倍，繼續推薦。
風險提示
1、下游需求恢復節奏低於預期；
2、原材料或能源成本大幅上漲。