事件描述
公司披露2023 年三季度，前三季度實現營業收入2853.13 億元，同比增長18.00%；歸屬淨利潤30.73 億元，同比減少26.72%；扣非後歸屬淨利潤28.85 億元，同比增長1.45%。
事件評論
公司收入單三季度保持兩位數增長，前三季度整體增長穩健。公司前三季度實現營業收入2853.13 億元，同比增長18.00%；單三季度營業收入931.93 億元，同比增長11.61%。
受水泥、房地產業務盈利能力下降影響，公司三季度綜合毛利率同比略降，期間費用率有所提升，整體盈利能力同比下滑。公司前三季度綜合毛利率10.95%，同比提升0.47pct，單三季度來看，公司綜合毛利率10.98%，同比下降0.21pct；費用率方面，公司前三季度期間費用率7.70%，同比下降0.23pct，其中，銷售、管理、研發和財務費用率分別同比變動-0.04、-0.16、0.35、0.07pct 至0.45%、3.63%、2.43%和1.19%，單三季度期間費用率8.57%，同比提升0.80pct，其中，銷售、管理、研發和財務費用率分別同比變動-0.05、-0.02、0.48、0.39pct 至0.48%、3.82%、2.96%和1.31%。綜合來看，公司前三季度歸屬淨利率1.08%，同比下降0.66pct，扣非後歸屬淨利率1.01%，同比下降0.16pct；單三季度歸屬淨利率0.45%，同比下降1.21pct，扣非後歸屬淨利率0.58%，同比下降0.71pct。總結來看，雖然公司三季度經營略有承壓，但在上半年經營質量基礎上，前三季度扣非歸屬淨利潤仍實現同比正增長；同時，減值損失仍在持續計提，但規模較二季度大幅縮減，三季度公司資產減值與信用減值分別爲0.3、0.3 億元（二季度爲1.0、5.8 億元），隨着減值計提的逐步深入，公司相關風險或已相對出清，減輕後續增長壓力。
公司現金流同比改善，前三季度現金流同比流出幅度收窄，收現比略有下降。公司前三季度經營活動現金淨流出147.47 億元，同比少流出38.05 億元，收現比86.75%，同比下降1.79pct；單三季度來看，經營活動現金淨流出11.15 億元，同比少流出36.44 億元，收現比89.59%，同比下降9.61pct；此外，公司資產負債率同比提升1.65pct 至76.69%，應收賬款週轉天數同比增加4.44 至78.45 天。
公司前三季度訂單快速增長，海外業務持續推進，新能源轉型加速落地。公司前三季度累計新簽訂單9415 億元，同比增長35.53%，其中，新能源及綜合智慧能源新籤4033 億元，同比增長29.09%，佔比42.8%，爲新簽訂單中佔比最大的項目，傳統能源新籤1699億元，同比增長12.18%，城市建設新籤1880 億元，同比增長54.99%，工程建設合計新籤8778 億元，同比增長33.59%。分地區來看，公司境內訂單7181.8 億元，同比增長45.20%，境外訂單2233.25 億元，同比增長11.62%。公司未來有望充分受益於新型電力系統發展帶動的工程增長。預計2023、2024 年公司實現歸屬淨利潤73.62、86.70 億元，對應當前收盤價PE 分別爲12.57、10.68 倍，“買入”評級。
風險提示
1、新能源發展不及預期風險；
2、國際化經營風險。