投资建议：公司传统电声业务盈利稳步向上，AI 音箱+汽车声学有望成为重要增长动能。我们预计公司2023/2024/2025 年归母净利润为3.74/3.04/4.22 亿元， EPS 为0.63/0.51/0.71 元/ 股， 对应PE 倍数为24.82/30.53/21.98 倍，维持“增持”评级。事件：公司發佈2023 年三季報，前三季度公司實現營收43.24 億元，同比-6.03%，實現歸母淨利潤3.12 億元，同比+83.91%，扣非淨利潤1.61 億元，同比+7.03%，毛利率14.45%，同比+3.16pct。23Q3 單季度公司實現營收18.27 億元，同比-7.77%/環比+29.45%，實現歸母淨利潤2.48 億元，同比+130.32%/環比+332.76%，扣非淨利潤1.07 億元，同比+4.72%/環比+104.08%，毛利率16.87%，同比+4.85pct/環比+3.42pct。
投資收益驅動歸母淨利潤大幅增長，盈利能力提升明顯：23Q3 海外進入消費電子旺季，公司收入、利潤步入季節性高點，單季度歸母淨利潤同比大幅增長，扣非利潤同比微增，其中非經常性損益單季度約1.41 億元，主因參股公司廣州鋰寶控股子公司宜賓鋰寶增資擴股，引起廣州鋰寶對宜賓鋰寶喪失控制權而確認投資收益約2.80 億元，公司對廣州鋰寶進行權益法覈算相應確認該項投資收益約1.33 億元。23Q3 單季度毛利率同環比均有明顯提升，我們判斷是公司產品結構有所優化，高毛利率產品佔比提升，若能維持則後續季度盈利能力應當更積極看待。展望後續，隨着AI 音箱浪潮來臨、汽車聲學步入量產、XR 聲學隨着新品有望回暖，公司增長動能充沛，有望步入持續增長期。
AI 音箱領先卡位，汽車聲學順利量產：1）AI 音箱：公司與vifa 共同研發，由公司獨家生產的“ChatMini”AI 音箱於2023 年8 月推出市場，與國內外廠商搭載大模型智能音箱的合作持續進行中，已經進行多個產品類型的研發，如帶屏的、具有情感陪護功能的等等。公司在AI 音箱的領先卡位有望助力在AI 音箱浪潮中佔領先機。2）汽車聲學：公司爲新勢力頭部P 客戶第三代汽車平台部分項目已量產，已爲新能源Z 客戶做量產準備，與多個新能源/傳統車企合作積極推進，未來汽車業務有望快速成長，形成重要業績貢獻。
投資建議：公司傳統電聲業務盈利穩步向上，AI 音箱+汽車聲學有望成爲重要增長動能。我們預計公司2023/2024/2025 年歸母淨利潤爲3.74/3.04/4.22 億元， EPS 爲0.63/0.51/0.71 元/ 股， 對應PE 倍數爲24.82/30.53/21.98 倍，維持“增持”評級。
風險提示：新產品產業化進度不及預期風險；汽車需求不及預期風險；消費電子需求下滑風險；匯率風險；貿易摩擦風險；原材料供應及價格波動風險。
