医药板块业务持续推进，GMP 车间认证进度预计于24 年三季度完成。GMP 车间认证进度大约在24 年三季度完成，24 年医药板块仍将以医药中间体的收入为主，随着PA0045 终端新工艺药品逐步放量，PA6764 的增长有望增加一部分收入。PA5437 终端药物已于2022 年在欧洲获批上市。由于欧洲销售合作方进行重组，放弃了该药权益，目前终端客户正对接新的合作方，同时更新EMA 资料。事件：公司發佈2023 年三季報。2023 年前三季度，公司實現營業收入9.32 億元，同比下降21.6%；實現歸母淨利潤0.98 億元，同比下降53.1%。2023 年第三季度，公司實現營業收入3.16 億元，同比增加8.3%，環比下降7.6%；實現歸母淨利潤0.40 億元，同比下降17.2%，環比下降10.1%；實現扣非歸母淨利潤0.35 億元，同比下降21.2%，環比下降14.4%。
23Q3 公司業績同環比均下滑，毛利率環比提升。23 年前三季度公司業績同比下滑明顯，主要受23 年以來市場需求恢復緩慢，行情持續冷淡影響，營收及產品毛利率下降所致。23Q3，公司業績同環比仍下降，醫藥板塊收入下滑，主要系主力產品的銷售不及預期所致；但隨着下游面板行業的逐步回暖以及終端客戶補庫存的因素影響，液晶板塊的營收整體有所回升；OLED 板塊由於終端消費電子市場中大尺寸電視機銷售情況較爲一般，除氘代材料外，OLED 板塊其他材料的營收均有所增長。23 年前三季度，公司銷售毛利率爲34.3%，同比減少3.8pct，23Q3 銷售毛利率爲37.6%，環比回升4.7pct。費用率方面，23Q3，公司銷售、管理、財務費用率分別爲2.3%、13.3%、-1.8%，環比分別提升0.9、1.2、1.6pct。
拓展電子化學品業務，培育新的利潤增長點。公司已成功開發出半導體光刻膠單體、TFT 平坦層光刻膠、膜材料中間體和聚酰亞胺單體等產品，部分產品已實現規模化銷售。半導體光刻膠單體方面，目前公司約有20 多種單體材料，主要供應國外客戶，國內客戶仍主要處於技術合作、聯合研發階段，供應量較少。其中一款高端光刻膠單體中試產品已通過驗證，並實現了百公斤級的銷售，其他單體仍在驗證和指標提升階段。面板用光刻膠方面，驗證較爲順利，仍需取得危險化學品生產許可。聚酰亞胺單體方面，公司正加緊辦理一個產品的新化學物質環境管理登記，週期較長。產能建設方面，大荔海泰光刻膠及高端新材料產業化項目光刻膠項目正常推進，公司正在申請危險化學品資質，預計24 年底試運行。
醫藥板塊業務持續推進，GMP 車間認證進度預計於24 年三季度完成。GMP 車間認證進度大約在24 年三季度完成，24 年醫藥板塊仍將以醫藥中間體的收入爲主，隨着PA0045 終端新工藝藥品逐步放量，PA6764 的增長有望增加一部分收入。PA5437 終端藥物已於2022 年在歐洲獲批上市。由於歐洲銷售合作方進行重組，放棄了該藥權益，目前終端客戶正對接新的合作方，同時更新EMA 資料。
盈利預測、估值與評級：考慮到下游需求仍在逐步恢復的過程中，我們下調公司23-25 年盈利預測，預計公司23-25 年的歸母淨利潤分別爲1.52（下調40.4%）/2.57（下調16.8%）/3.26（下調14.2%）億元。我們看好公司在OLED 材料領域的領先地位和醫藥領域的成長空間，維持“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預期，醫藥中間體價格波動，項目建設進度不及預期。
