本報告導讀:
公司 2023 年三季度業績低於此前做假設的預期,未來養殖成本有望穩步下行,週期反轉將直接帶動公司業績提升,此外,公司大種業戰略佈局有望超預期。
投資要點:
維持“增持” 。由於2023年豬價持續低迷,公司生豬業務持續虧損,業績低於此前做假設的預期,我們下調2023-2024 年EPS 預計爲-0.1元、0.2 元(前值爲0.41 元、0.49 元), 預計2025 年EPS 爲0.31元,根據分佈估值,下調公司目標價爲9.92 元,維持“增持”評級。
事件:公司公佈2023 年第三季度報告,2023 年前三季度公司實現營收239.31 億元,同比增長8.31%,實現歸母淨利潤-9.08 億元,虧損加大;其中單三季度營收同比-5.02%,業績轉虧。
業績低於此前做假設的預期,生豬業務持續虧損,飼料業務盈利較好;公司生豬業務持續虧損,2023Q3 合計生豬出欄量138.04 萬頭,同增35.2%,環比增長2.8%,其中控股子公司出欄87.49 萬頭,參股子公司出欄50.55 萬頭,主要由於豬價持續低迷,但公司成本逐步改善。公司飼料業務盈利顯著改善,2023 年前三季度公司飼料銷量約430 萬噸,其中豬料約340 萬噸,豬料環比實現增長。
轉基因商業化開啓,公司大種業佈局望加速完善;10 月17 日,農業部種業司發佈37 個轉基因玉米、14 個轉基因大豆品種公示,轉基因產業化開啓,公司在轉基因領域先發優勢明顯,在玉米、大豆品種中性狀佔比分別達到60%和36%,同時公司覆蓋大豆和玉米、國內和海外雙線業務,依託性狀優勢有望充分受益,通過向市場推廣授權和併購產業鏈優質公司,公司大種業戰略佈局逐步完善。
風險提示:疫病風險、產品價格波動、原材料價格波動。