公司三季度经营有所承压，单Q3 实现营业收入21.58 亿元，同比下滑2.66%，实现归母净利润1.15 亿元，同比下降8.77%。公司前三季度通信网络业务保持稳定增长，能源网络业务实现高速增长，预计主要是数字化业务影响，导致单季度经营承压。我们认为，行业数字化转型趋势有望持续，期待公司业务复苏。事件：
潤建股份發佈2023 年三季報，前三季度實現營業收入67.51 億元，同比增長10.87%，實現歸母淨利潤4.00 億元，同比增長10.10%。
1、Q3 單季度有所承壓
公司三季度經營有所承壓，單Q3 實現營業收入21.58 億元，同比下滑2.66%，實現歸母淨利潤1.15 億元，同比下降8.77%。公司前三季度通信網絡業務保持穩定增長，能源網絡業務實現高速增長，預計主要是數字化業務影響，導致單季度經營承壓。我們認爲，行業數字化轉型趨勢有望持續，期待公司業務復甦。
2、毛利率維持相對穩定，研發加碼投入
公司單Q3 毛利率保持相對穩定，單季度實現毛利率18.75%，環比同比基本維持平穩。Q3 單季度研發費用有較大增長，單季度研發費用9585 萬，主要系公司進一步加大研發投入，研發人員薪酬及相關費用增加所致。
3、持續向算力佈局
①公司以五象雲谷爲基礎，向算力服務轉向佈局，公司開展算力方面業務，第一階段投入資金 2 億元採購行業內頂級算力服務器打造潤建股份智能算力中心，提供 2533Pops（Int8）定點算力或 43Pflops(FP32)單精度浮點算力；此外，佈局算力中心管維，爲算力中心、IDC 提供全生命週期一站式服務。
②數據服務方面，公司可爲客戶提供一體化的 AI 模型及數據服務，包括數據治理、訓練、調優、算法工具箱等。
③AI 應用方面，公司發佈“曲尺”平台，可生成視覺、語音和文本領域的人工智能算法，賦能客戶構建出垂直領域的人工智能模型應用。
4、近期獲得較多進展
公司智能算力中心主要面向需要進行大規模計算和處理的人工智能應用，提供高性能的計算資源和算法支持。10 月，公司發佈公衆號稱潤建股份智能算力中心 NVIDIA NVLINK H800/NVIDIA NVLINK A800 算力服務器近期已正式完成批量上架並交付用戶使用。高性能算力服務器投入使用標誌着潤建股份智能算力中心正式啓用，目前公司渠道及客戶實現多樣化，高性能算力服務器將加快上架並交付使用。
潤建智能算力中心第一期將爲客戶提供約2500P 算力租賃服務，後續會根據客戶需求持續投入，潤建股份智能算力中心在五象雲谷雲計算中心基礎上打造，可承載算力容量較大，五象雲谷是目前爲止廣西最高等級、最大規模雲計算數據中心，一期規劃6000 個機櫃，後續公司持續擴張有基礎。
同時，公司積極擁抱國產算力。公司和國產算力頭部企業保持了良好的合作關係，雙方合作內容涵蓋算力、IDC、通信、數字化、新能源等領域，其中在算力領域合作了中國-東盟人工智能超算中心等項目，五象雲谷也部分採購了其設備，公司後續會在原有業務基礎上持續深化合作關係。
盈利預測與投資建議：由於前三季度整體經營承壓，數字化業務行業需求期待逐漸改善，調整公司23-25 年歸母淨利潤預測爲5.5/7.9/10.3 億元（原值爲6.2/8.4/11.4 億元），對應當前PE 估值爲20/14/11 倍，維持“買入”評級。
風險提示：行業競爭加劇的風險，AI 相關業務推進不及預期的風險，訂單轉化爲收入節奏不及預期的風險等