事件：韻達股份發佈第三季度業績報告。公司前三季度實現營業收入328.4 億元，同比-6.8%；實現歸母淨利潤11.6 億元，同比+56.1%；實現扣非歸母淨利潤9.7億元，同比+39.1%。第三季度，公司實現營業收入112.6 億元，同比-9.2%；實現歸母淨利潤3.0 億元，同比+51.5%；實現扣非歸母淨利潤1.8 億元，同比+10.2%。
收入和成本分析：營業收入方面，公司第三季度營業收入同比-9.2%。分拆來看，公司第三季度完成快遞服務量爲48.7 億件，同比+6.4%（第三季度市場份額爲14.5%，環比二季度提升0.5 個百分點，同比2022 年同期下降1.4 個百分點）；第三季度平均單票收入爲2.22元，同比-14.2%。營業成本方面，公司第三季度營業成本同比-10.2%，主要受益於公司單票成本的改善。第三季度，公司的單票營業總成本爲2.11 元，環比二季度下降1.7%，同比2022 年第三季度下降15.6%。
Q3單票扣非歸母淨利潤同比基本持平：前三季度，公司累計實現單票歸母淨利爲0.09 元，同比+54.3%；單票扣非歸母淨利爲0.07 元，同比+37.5%。第三季度，公司實現單票歸母淨利爲0.06 元，同比+42.4%；單票扣非歸母淨利爲0.04元，同比+3.6%。
期待旺季漲價帶來階段性盈利修復機會：2023 年9月是今年2月以來首次實現通達系各公司單票價格均環比有所回升或保持相對穩定。其中，韻達的單票價格環比+5.5%，漲幅大於通達系其他兩家公司。我們認爲9月行業單票價格的回升是一個積極的信號，並期待進入旺季之後價格競爭進一步緩和爲公司帶來階段性的盈利修復機會。
盈利預測與投資建議。預計2023-2025 年EPS 分別爲0.72 元、0.89 元、1.15元，對應動態PE 分別爲12.8 倍、10.3倍、8.0倍。給予公司2024 年14 倍PE，對應目標股價爲12.46 元，維持“買入”評級。
風險提示：受宏觀經濟形勢影響網購消費增速下滑導致快遞行業件量增速不及預期、快遞行業價格競爭加劇。