事件：
公司前三季度實現營業收入11.77 億元，同比增長11.49%；實現歸母淨利潤164.02 萬元，同比下降72.76%；對應扣非歸母淨利潤爲-587.18 萬元，同比下降25611.57%。單三季度公司實現營業收入4.28 億元，同比增長14.37%；實現歸母淨利潤1158.00 萬元，同比增長1623.48%；實現扣非歸母淨利潤1032.90 萬元，同比增長428.88%。
毛利率修復開啓，降本增效持續推動公司利潤修復。前三季度公司銷售/管理/財務/研發費用率分別爲9.73%/14.52%/0.80%/8.54%，同比變動+1.57/-0.65/-0.64/-1.13pct；合計期間費用率爲33.59%，同比下降0.85pct。
單三季度毛利率爲30.33%，同比上升3.19pct；對應歸母淨利率爲2.70%，同比上升2.91pct。隨着降本增效與疫後交付推進，公司單季度毛利率同比或迎來拐點。
未驗收項目壓制淨利潤釋放，訂單需求旺盛靜待報表改善。公司三季度末存貨較年初增加了32.85%，主要是未驗收項目成本的增加所致。我們認爲未驗收項目增加主要系公司的核心繫統系列產品交付週期較長導致。但從Q3 銷售費用同比增加32.94%可以看到目前下游對核心系統需求的旺盛從上半年衍生至Q3。因此我們判斷，在訂單充沛疊加盈利能力改善的時點，公司有望在未來持續演繹收入利潤剪刀差。
堅定投入出海產品研發，公司出海產品從互聯網核心走向更廣闊市場。公司持續堅持出海逾六年，目前已在馬來、泰國、印尼等東南亞國家有了60+客戶購買使用過長亮的互聯網核心產品。而目前海外亦存在大機下移與系統上雲的商機，公司通過前期的知識與產品儲備，在東南亞市場參與了多次POC 以及競標活動，同時尋找現代化核心替換的市場商機，隨着產品逐步成熟，公司核心系統出海有望成爲海外業務未來又一核心增長極。
盈利預測：由於核心系統系列產品交付週期較長，對公司短期業績有一定影響，我們下調公司2023-2025 年營業收入分別至21.38/24.47/31.33 億元，同比增長13.31%/14.45%/28.02%（2023-2024 前值爲24.52/33.11 億元）；2023-2025 年歸母淨利潤分別爲0.88/1.74/2.76 億元（2023-2024 前值爲2.45/3.58 億元），同比增長290.12%/98.51%/58.93%，維持“買入”評級。
風險提示：金融信創推進不及預期；客戶信息化投入和升級需求不及預期；產品推廣進度不及預期。