前三季度業績呈現較強韌性，盈利能力有所承壓。公司前三季度實現營收74.90 億元（同比+18.04%），歸母淨利潤10.31 億元（同比-1.21%），扣非淨利潤7.52 億元（同比-22.84%），銷售毛利率19.67%（同比-6.47pct.），扣非銷售淨利率10.03%（同比-5.32pct.）。
發電與風機業務短期承壓，三季度業績同環比顯著下降。三季度公司實現營收35.75 億元（同比+58.03%，環比+52.07%），歸母淨利潤2.14 億元（同比-12.89%，環比-36.07%），扣非淨利潤0.68 億元（同比-71.20%，環比-75.44%），銷售毛利率14.90%（同比-9.63pct.，環比-5.82pct.），銷售淨利率5.98%（同比-4.86pct.，環比-8.24pct.）。三季度公司非經常性損益主要來自政府補助。發電業務方面，三季度是來風傳統淡季，今年情況尤爲突出；風機業務方面，受低價單交付影響，毛利率下行壓力較大。
三季度出貨量環比翻倍，電站轉讓節奏短期影響業績。三季度以來，陸上風電下游建設明顯提速，我們估計公司前三季度風機銷量分別約爲0.5/1.0/2.0GW，三季度出貨量環比翻倍。電站開發方面，公司堅持“滾動開發”策略，我們估計前三季度轉讓容量分別約爲100/150/0MW，三季度無轉讓短期影響業績。截至2023 年6 月底，公司存量風電場容量412MW，在建風場容量高達707MW。
大型化繼續引領行業，出海佈局穩步推進。近日，公司在北京國際風能大會上重磅發佈了全球最大陸上風電機組——三一重能15MW 風電機組和13/16MW 海上風電機組。公司15MW 風電機組延用與919 平台機組一致的國內首創雙箱變上置機艙技術，在減少發電損耗的同時，節約安裝成本。近期，中電國際與三一重能。薩姆魯克-卡納澤基金簽署哈薩克斯坦1GW 風電+儲能項目三方合作協議。22 年公司實現海外訂單突破，今年已陸續交付，未來出海表現可期。
風險提示：國內風電建設進度不及預期；公司海外市場開拓不及預期；上游原材料價格大幅上漲。
投資建議：維持盈利預測，維持“增持”評級。
預計2023-2025 年實現歸母淨利潤18.37/22.94/27.23 億元，當前股價對應PE 分別爲20/16/13 倍，維持“增持”評級。