国内治疗失眠障碍的药物获批上市较少，市场存在较大的临床未满足需求。目前失眠障碍治疗药物主要包括地西泮、艾司唑仑、氯硝西泮等苯二氮卓类镇静催眠药（有一定依赖性），以及唑吡坦、扎来普隆和右佐匹克隆等非苯二氮卓类镇静催眠药。事e_件Su：mm20a2ry3] 年10 月27 日，公司發佈2023 年三季度報告: 公司前三季度營業收入29.26 億元，同比增長4.48%，歸母淨利潤4.73 億元，同比增長0.18%，扣非歸母淨利潤4.37 億元，同比下滑2.19%。
其中，2023 年第三季度營業收入9.89 億元，同比增長6.65%，歸母淨利潤1.57 億元，同比下滑10.31%，扣非歸母淨利潤1.46 億元，同比下滑14.68%。
重磅失眠創新藥獲批在即，中樞神經產品力持續加強公司在中樞神經領域的產品力持續加強。抗癲癇藥物左乙拉西坦、用於治療帕金森藥物普拉克索、抗抑鬱藥物鹽酸舍曲林等藥物在全國院內市場名列前茅。公司治療失眠障礙的1.1 類小分子新藥安達西尼膠囊目前處在技術審評階段，有望年內獲批上市，產品定位超200 億失眠障礙市場，有望改變國內失眠藥市場格局。
國內治療失眠障礙的藥物獲批上市較少，市場存在較大的臨床未滿足需求。目前失眠障礙治療藥物主要包括地西泮、艾司唑侖、氯硝西泮等苯二氮卓類鎮靜催眠藥（有一定依賴性），以及唑吡坦、扎來普隆和右****等非苯二氮卓類鎮靜催眠藥。
安達西尼選擇性作用於γ-氨基丁酸A 受體α1 亞基，既能迅速激活該受體並抑制神經系統活動，又能避免過度激活該受體而產生相關副作用。安達西尼消除半衰期約3-4 小時，比短效助眠藥唑吡坦、扎來普隆（平均半衰期1-3 小時）更長，從而其維持睡眠的作用時間相對更久；同時，比右****等中效助眠藥（平均半衰期6 小時左右）更短，從而其因殘留效應產生不良反應的可能性更低。
集採利空出清，利潤端基本平穩
公司精神神經領域主要品種左乙拉西坦、鹽酸舍曲林和心血管領域主要品種瑞舒伐他汀鈣、辛伐他汀、匹伐他汀都已通過一致性評價並進入國家或省級聯盟集採，存量大品種集採的影響已基本出清。
公司2023 年前三季度毛利率51.00%，同比下降3.16pct；公司銷售費用6.06 億元，同比下降10.79%，銷售費用率20.71%，同比下降3.55pct；管理費用1.42 億元，同比增加16.91%，管理費用率4.86%，同比增加0.52pct；研發費用2.59 億元，同比增加5.30%，研發費用率8.87%，同比增加0.07pct。財務費用-0.38 億元，同比增加35.60%，財務費用率-1.31%，同比增加0.81pct; 淨利率16.27%，同比下降0.71pct。
其中，2023 年第三季度的綜合毛利率、銷售費用率、管理費用率、研發費用率、財務費用率、整體淨利率分別爲51.95%、20.99%、5.63%、8.93%、-0.56%、15.93%，分別變動-1.63pct、-2.97pct、+1.03pct、+0.71pct、+2.72pct、-3.06pct。
盈利預測與投資評級：基於公司核心業務板塊分析，我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲6.73/8.18/9.92 億元，同比分別+1.64%/+21.51%/+21.27%，對應EPS 分別爲0.80/0.98/1.18 元，對應當前股價PE 分別爲16/13/11 倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：存量產品降價風險；藥品審批不及預期；新藥放量不及預期；產品研發進度不及預期。
