投資要點
2023 年前三季度實現扣非歸母淨利潤49.48 億元，同比增長17.2%根據公司三季報，2023 年前三季度實現營收1430.35 億元，同比增長5.51%；實現歸母淨利61.52 億元，同比增長2.06%；扣非歸母淨利49.48 億元，同比增長17.2%。2023Q3 實現營收557.32 億元，同比增長2.7%；歸母淨利潤26.91 億元，同比下降7.09%；扣非歸母淨利23.65 億元，同比增長0.78%。
盈利能力：2023 年前三季度毛利率爲21.82%， 同比+1.24PCT， 淨利率爲5.61%，同比-0.1PCT。2023 Q3 毛利率爲22.94%，同比+1.69PCT，淨利率爲6.24%，同比-0.52PCT 。
費用端：2023 年前三季度期間費用率爲15.72%，同比+1.05PCT。其中，銷售費用率爲3.81%，同比+0.65PCT；管理費用率爲6.37%，同比+0.15PCT，財務費率爲-0.03%，同比+0.21PCT，主要系匯兌收益減少；研發費率爲5.58%，同比+0.05PCT。單2023Q3，銷售費率爲3.43%，同比+0.23PCT；管理費率爲6.38%，同比+0.49PCT；財務費率爲0.59%，同比+0.95PCT；研發費率5.72%，同比+0.25PCT。
前三季度鐵路裝備、新產業分別同比增長12.41%、14.77%，新簽訂單加速公司致力於構建以軌交裝備爲核心，以戰略性新興產業爲主體的多元業務架構。
2023 年前三季度：（1）鐵路裝備：營收525 億元（同比+12.41%），佔比爲36.70%（+2.25PCT）。其中：動車組收入216.58 億元（同比+43.37%），機車收入164.59 億元（同比+7.55%），貨車收入116.15 億元（同比-18.91%），客車收入27.68 億元（同比+40.37%）。
（2）城軌與城市基礎設施：營收301.18 億元（同比-12.92% ），主要系城軌地鐵車輛收入減少，營收佔比爲21.06%（-4.45PCT）。（3）新產業：營收 559.23 億元（同比+14.77%），主要系儲能設備、通用零部件等產品收入增加，營收佔比爲39.10%（+3.16PCT）。（4）現代服務業：營收44.94億元（同比-18.96%），營收佔比爲3.14%（-0.96PCT），收入下降主要系物流業務、租賃業務收入減少。
新簽訂單加速：公司前三季度新簽訂單約2115 億元，同比增長18.75%， Q3 單季度同比增長60.59%（上半年同比增3.67%）。其中，新籤國際業務訂單約376億元，同比增長62.77%。
盈利預測與估值
預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲121.85、130.74、140.70 億元，同比增長4.56%、7.30%、7.62%，對應PE 爲12、12、11 倍，維持“買入”評級。
風險提示：1）動車組招標低於預期；2）鐵路新線投產低於預期；3）“一帶一路”和高鐵出海落地低於預期；4）新產業發展低於預期