事件：
公司發佈2023 年三季報。
點評：
Q3 收入利潤同比下滑，盈利能力承壓
2023 年Q1-Q3 公司實現營業收入42.21 億元，同比下降2.29%，實現歸屬母公司淨利潤5.14 億元，同比下降24.07%，實現扣非歸母淨利潤4.33億元，同比下降27.97%，業績整體有所承壓。費用端來看，2023Q1-Q3 公司銷售/管理/研發費用率分別爲46.02%/7.57%/6.56%，同比分別降低0.96/提升1.26/提升0.15pct。Q1-Q3 公司毛利率爲73.07%，同比降低4.15pct；淨利率爲12.01%，同比降低3.43pct。單Q3 來看，公司實現營業收入11.46億元，同比下降17.26%，實現歸屬母公司淨利潤0.9 億元，同比下降56.03%，實現扣非歸母淨利潤0.72 億元，同比下降61.53%。公司毛利率爲71.13%，同比降低5.67pct。淨利率爲7.46%，同比降低6.99pct。
原料研發持續加碼，功能性護膚品多品牌密集推新公司以合成生物驅動，建立了生物活性材料從原料到醫療終端產品、功能性護膚品、功能性食品的全產業鏈業務體系。原料板塊，公司目前有7-8 種在研膠原蛋白，已經實現大分子的重組膠原蛋白製備，並於8 月份完成了重組III 型人源膠原蛋白原料產品的上市，有望推進相關原料的護膚品應用。
9 月18 日，公司新規格玻璃酸鈉原料藥CDE 登記狀態成功轉A，目前共實現4 種醫藥級規格的玻璃酸鈉原輔料獲批上市。功能性護膚品板塊，10月旗下多品牌官宣新品上市。潤百顏上市新品修光面膜，加入韌顏玻nHA和華熙專研依克多因，同步實現內修外抗。米蓓爾研發首款敏感肌救急藍繃帶系列面霜，復配多重修護成分實現速退紅、強儲水、快祛黃。誇迪推出全新藍次拋，內含99.99%專利級菁純藍銅胜肽、6 重專利抗皺肽和90000 發雙植物細胞菁萃，天貓首發預售累計超40W 盒。
投資建議與盈利預測
公司以透明質酸爲核心，多種生物活性物爲輔逐漸成爲國內領先的生物活性物全產業鏈平台公司，並以生物活性物原料、醫藥終端、功能性護膚品、功能性食品四大板塊共同驅動業務發展。我們預計公司2023-2025 年EPS1.70/2.08/2.47，PE44/36/31X，維持“買入”評級。
風險提示
品牌孵化不及預期風險，行業競爭加劇風險，政策監管風險。