光大銀行2023 前3 季度盈利同比增長3.0%，營業收入同比下降4.3%，盈利、收入增速較上半年略降，主要壓力來自息差、手續費，貢獻來自撥備、規模。公司資產負債和業務結構與股份行同業一致，負債端對公存款佔比更高，成本剛性，資產端零售貸款佔比較高，貸款增長和邊際資產質量趨勢偏弱，業績和業務壓力同步股份行同業。
在偏弱的外部環境下，公司堅持財富銀行戰略，堅持服務實體和國家戰略、數字化經營的發展主線，積極夯實業務基礎。對公綜合融資（FPA）較年初增長3.6%、零售資產管理（AUM）較年初增長9.3%，同業金融交易額（GMV）同比增長25.1%，戰略積極推進。四季度基數下降，收入、業績壓力或緩解，階段性業績或仍受制於外部環境，隨着公司戰略持續推進，基本面持續改善可期待。維持增持評級。
支撐評級的要點
盈利、收入增速較上半年略降
前3 季度光大銀行歸母淨利潤同比增長3.0%，增速較上半年略降0.3 個百分點，營收同比下降4.3%，增速較上半年放緩1.8 個百分點，其中，息收入同比下降4.3%，非息收入同比下降4.4%，增速均放緩。ROAE10.23%，同比下降0.67 個百分點。
光大銀行前期轉債轉股完成，資本實力同比大幅增強，3 季度核心資本充足率9.11%，同比上升42bp。
息收入同比降幅擴大，3 季度息差環比降幅略收窄光大銀行前3 季度息收入同比下降4.3%，降幅較上半年擴大，測算前3 季度淨息差1.78%，同比下降22bp，同比降幅較上半年擴大。測算3 季度單季淨息差1.74%，環比降4bp，降幅較上季度略收窄，測算生息資產收益率4.10%，環比上升2bp，測算計息負債成本率2.38%，環比上升4bp，存貸款增速放緩，佔比較中期下降，結構因素壓制淨息差。
存貸款增速趨緩，債券投資增長提速
3 季度末公司總資產同比增長9.1%，增速較2 季度末上升1.1 個百分點，貸、存款分別同比增長5.5%、2.7%，增速分別較2 季度末下降1.1、2.6 個百分點，債券投資增長12.7%，交易類資產同比增長27.2%，增速均提升。
其他非息貢獻，手續費負增
光大銀行前3 季度非息收入同比下降4.4%，手續費收入同比下降11.4%，其他非息收入同比增長9.9%，同比增速均放緩。
資產質量基本平穩，撥備略降
光大銀行3 季度不良率1.35%，環比2 季度上升5bp，不良貸額環比增加4.1%，或仍主要源於零售端壓力。
光大銀行前3 季度資產減值損失同比下降12.8%，反哺盈利，3 季度撥備覆蓋率175.65%，環比2 季度下降12.91 個百分點，撥貸比2.37%，環比下降0.09 個百分點，存量撥備反哺空間下降。
估值
根據公司季報，我們調整公司盈利預測，2023 至2025 年EPS 0.70/0.71/0.75 元，目前股價對應2023/2024 年PB 爲0.39x/0.35x，維持增持評級。
評級面臨的主要風險
經濟下行、海外風險超預期。