受益新能源汽车需求高景气，投建CCS 项目打造第二增长曲线：受益于新能源汽车的快速发展，CCS 前景可观。公司2023 年中报显示，根据 EVTank联合伊维经济研究院共同发布的数据，2022 年，全球新能源汽车销量达到1,082.4 万辆，同比增长 61.6%；根据 EVTank 预测，2025 年全球新能源汽车销量有望达到2,542.2 万辆，2030 年全球新能源汽车市场销量将达到5,212.0 万辆，而中国将是全球最大的新能源汽车市场。同时，公司中报指出，根据中汽协数据，我国新能源汽车销量从 2018 年的 125.6 万辆增长至2022 年的688.7 万辆，年复合增长率达 53.02%，新能源汽车销量保持高速增长。为应对新能源汽车市场对动力电池需求的快速增长，全球主流动力电池企业扩产意愿明确，如宁德时代、中创新航、蜂巢能源均制定了相应的扩张计划，根据公司中报，宁德时代、比亚迪、中创新航、国轩高科、蜂巢能源、亿纬锂能、孚能科技和欣旺达等主要动力电池企业在 2025 年的规划产能合计超过3TWh，总体产能扩张超过了 20 倍，有望为CCS 及 FPC 模组创造较大市场空间。动力电池作为新能源汽车的关键部件，CCS 又是其 BMS的重要新兴承载方式，未来市场空间较为可观。为把握新能源汽车行业和储能行业的快速发展的市场机会，助力公司从消费电子领域向新能源动力电池及储能电池系统用 CCS 及 FPC 模组领域转变，增强公司整体产业配套能力，2023 年H1，公司投入 5.65 亿元用于动力电池及储能电池系统用 CCS 及FPC 模组建设项目，设计产能为年产 CCS 模组 1,200 万套和 FPC 模组3,900 万件。目前公司CCS 产品已收到储能领域客户订单，生产与交付顺利进行中；新能源领域项目正在验证中。事件：公司發佈2023 年三季度報告，2023 年前三季度公司實現營收8.85億元，同比增長47.51%；歸母淨利潤0.57 億元，同比下降41.02%；扣非淨利潤0.46 億元，同比下降48.49%。分季度看，2023 年Q3 實現營收3.74億元，同比增長114.68%，環比增長22.61%；歸母淨利潤0.33 億元，同比增長12.34%，環比增長138.83%；扣非淨利潤0.31 億元，同比增長26.01%，環比增長192.08%。
需求回溫訂單修復，盈利能力環比改善：2023 年前三季度，受信爲興並表及Q3 業務量增加影響，公司營收同比大幅增長。2023 年Q3，公司毛利率爲29.57%，環比+4.47pcts，；淨利率爲8.29%，環比+4.53pcts。費用方面，2023 年前三季度公司銷售、管理、研發、財務費用率分別爲1.78%/10.87%/6.38%/0.49% ， 同比變動分別爲+0.53/-0.91/+0.27/+4.67pcts。其中，財務費用率、絕對值同比均有所增長，主要匯率波動引起的匯兌收益減少及籌資費用增加所致。公司表示，筆記本電腦行業在經歷去庫存後有望迎來弱復甦，Q3 背光模組的訂單量正在逐步恢復；預計隨着需求端有所改善，Q4 訂單量有希望出現增長。根據Canalys 的數據，2023 年Q3 全球筆記本電腦出貨量同比下降6%至5210 萬臺，跌幅持續收窄，出貨量連續兩個季度實現環比增長，表明Q3 筆記本電腦行業景氣度進一步回升，需求正在逐漸復甦。公司背光模組業務有望隨筆電行業底部回升進入修復快車道。
資產重組順利落地，多元業務協同發展：2023 年H1，公司背光產品技術路徑持續改進升級，同時隨着產品超薄化趨勢發展、自動設備改造成本降低和微納米熱壓工藝普及，背光模組的市場滲透率有了進一步提升。公司中報指出，隨着庫存修正結束，筆記本電腦市場的供需關係有望會恢復健康。同時，公司持續加大金屬薄膜開關、超小型防水輕觸開關的應用推廣，主要客戶訂單量同比基本持平，主要產品出貨量穩定增長。此外，2023 年H1，公司完成了對信爲興的股權收購，取得了信爲興的100%股權。本次資產重組具有較大的協同效應：一方面，信爲興已經取得如榮耀、傳音、聞泰及龍旗等大型客戶的供應商認證，收購完成後，公司可以利用信爲興已取得的供應商認證，進入更多知名3C 廠商的供應鏈體系，提升公司滿足客戶多元化產品需求的能力，進而提升公司在電子設備製造領域業務板塊的綜合實力；另一方面， 公司與信爲興的結合有助提升公司在原料採購環節中的議價能力，從而降低採購成本，此外，信爲興可以向公司提供精密開關結構件及組件產品所需的彈片，進一步降低公司的生產成本。
受益新能源汽車需求高景氣，投建CCS 項目打造第二增長曲線：受益於新能源汽車的快速發展，CCS 前景可觀。公司2023 年中報顯示，根據 EVTank聯合伊維經濟研究院共同發佈的數據，2022 年，全球新能源汽車銷量達到1,082.4 萬輛，同比增長 61.6%；根據 EVTank 預測，2025 年全球新能源汽車銷量有望達到2,542.2 萬輛，2030 年全球新能源汽車市場銷量將達到5,212.0 萬輛，而中國將是全球最大的新能源汽車市場。同時，公司中報指出，根據中汽協數據，我國新能源汽車銷量從 2018 年的 125.6 萬輛增長至2022 年的688.7 萬輛，年複合增長率達 53.02%，新能源汽車銷量保持高速增長。爲應對新能源汽車市場對動力電池需求的快速增長，全球主流動力電池企業擴產意願明確，如寧德時代、中創新航、蜂巢能源均制定了相應的擴張計劃，根據公司中報，寧德時代、比亞迪、中創新航、國軒高科、蜂巢能源、億緯鋰能、孚能科技和欣旺達等主要動力電池企業在 2025 年的規劃產能合計超過3TWh，總體產能擴張超過了 20 倍，有望爲CCS 及 FPC 模組創造較大市場空間。動力電池作爲新能源汽車的關鍵部件，CCS 又是其 BMS的重要新興承載方式，未來市場空間較爲可觀。爲把握新能源汽車行業和儲能行業的快速發展的市場機會，助力公司從消費電子領域向新能源動力電池及儲能電池系統用 CCS 及 FPC 模組領域轉變，增強公司整體產業配套能力，2023 年H1，公司投入 5.65 億元用於動力電池及儲能電池系統用 CCS 及FPC 模組建設項目，設計產能爲年產 CCS 模組 1,200 萬套和 FPC 模組3,900 萬件。目前公司CCS 產品已收到儲能領域客戶訂單，生產與交付順利進行中；新能源領域項目正在驗證中。
維持“增持 ”評級：公司主要從事背光模組、金屬薄膜開關、超小型防水輕觸開關的研發、生產和銷售；2023 年H1，公司完成了對信爲興的股權收購，正式切入連接器及精密五金業務領域。近年來，隨着新能源汽車市場快速成長，動力電池及儲能電池系統用 CCS 及 FPC 模組需求前景廣闊。未來隨着消費電子庫存去化完畢，公司傳統業務盈利能力有望逐步修復；此外，隨着動力電池及儲能電池系統用CCS 及FPC 模組產能逐步釋放，公司有望藉此培育新的業績增長點，進一步提升盈利水平。預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲0.96 億元、1.84 億元、3.62 億元，EPS 分別爲0.56、1.06 元、2.09元，對應PE 分別爲55X、29X、15X。
風險提示：市場風險、匯率風險、市場競爭風險、技術創新風險。
