伺服产品持续推广，积极开拓高价值量PLC 领域公司伺服产品搭售策略持续奏效，2023 年上半年伺服产品收入占比已从2022 年上半年的43.5%提升至50.2%。此外，公司为国内小型PLC 龙头，积极寻求中型PLC 产品延伸，在新能源、半导体等高端制造行业加速拓展，有望持续受益工控产品国产替代，优化产品结构，迎来盈利能力的持续修复。在未来制造业景气逐步修复的背景下，公司营收、业绩有望进一步提升。Q3 業績持續改善，持續受益工控產品國產替代公司發佈2023 年三季報，2023Q1-Q3 實現營業收入10.81 億元，同比+7.6%，歸母淨利1.55 億元，同比-15.4%。其中，公司Q3 營收3.63 億元，同比+10.6%；歸母淨利0.51 億元，同比+7.3%；業績持續改善，整體符合預期。公司是小型PLC 工控龍頭，紡織、包裝印刷等六大下游與經濟復甦程度高度相關。2023Q3國內PMI 緩慢爬升，整體仍處於弱復甦狀態，增長平緩。但考慮到未來經濟有望進一步修復，且公司開拓中大型PLC 市場將提升毛利水平、持續受益國產替代，我們維持盈利預測，預計2023-2025 年公司歸母淨利潤爲2.28/2.81/3.60 億元，當前股價對應PE 爲22.3/18.1/14.1 倍。維持“買入”評級。
Q3 毛利水平改善，期間費用升高
2023Q1-Q3，公司毛利率33.7%，同比2.86pct；淨利率14.3%，同比-3.88pct。但Q3 單季毛利水平有所改善，銷售毛利率35.3%，同比0.89pct，環比+1.2pct。公司期間費率整體增長，Q1-Q3 銷售費率/管理費率/財務費率/研發費率分別達8.62%/4.74%/-0.28%/9.43%，同比+1.31/-0.09/+0.14/+0.59 pct。公司毛利率下降的原因系毛利率較低的伺服系統收入佔比提升，期間費用升高的系公司持續增加研發支出、推進新的銷售網絡建設所致。
伺服產品持續推廣，積極開拓高價值量PLC 領域公司伺服產品搭售策略持續奏效，2023 年上半年伺服產品收入佔比已從2022 年上半年的43.5%提升至50.2%。此外，公司爲國內小型PLC 龍頭，積極尋求中型PLC 產品延伸，在新能源、半導體等高端製造行業加速拓展，有望持續受益工控產品國產替代，優化產品結構，迎來盈利能力的持續修復。在未來製造業景氣逐步修復的背景下，公司營收、業績有望進一步提升。
風險提示：製造業景氣度修復不及預期，公司新市場開拓進度不及預期，國際局勢及地緣政治風險。
