泰嘉股份發佈2023 年三季報，公司2023 年前三季度實現營收14.10 億元，同比+207.6%，實現歸母淨利潤1.03 億元，同比+6.8%，扣非後歸母淨利潤爲0.80 億元，同比+7.0%；單季度23Q3 公司實現營收4.64 億元，同比+173.2%，歸母淨利潤爲0.42 億元，同比-23.3%，扣非後歸母淨利潤爲0.28 億元，同比-24.6%，業績符合市場預期。我們維持對公司2023-2025 年歸母淨利潤預測分別爲1.48/2.52/3.25 億元，同比分別+13.8%/+69.8%/+29.0%，2023 年11 月2日收盤價對應2023-2025 年PE 分別爲38.6/22.6/17.9 倍，給予“持有”評級。
消費電子復甦拉動，盈利能力環比改善。公司2023 年前三季度毛利率爲17.98%，淨利率爲6.84%，相比2022 年前三季度毛利率和淨利率41.01%和20.90%的數值下滑較大，主要系公司於2022 年9 月底完成對鉑泰電子的重大資產重組，而並表的電源業務盈利能力相對較低所致。Q3 單季度公司毛利率和淨利率分別爲17.30%和8.06%，環比Q2 分別+0.45pct 和+3.75pcts，伴隨着消費電子需求復甦及新能源電源業務放量，公司電源代工業務有望持續受益，帶動盈利能力逐步改善。
淨利潤同比下滑或因階段性因素，Q4 同比有望恢復增長。公司2023Q3 單季度歸母淨利潤爲0.42 億元，同比-23.3%，主要是受去年同期高基數的影響，2022年Q3 單季度歸母淨利潤爲0.54 億元，同比+221.4%，毛利率爲46.12%，淨利率爲31.88%，主要系2022 年公司高毛利的雙金屬帶鋸條出口大幅增長，美元升值帶來的匯兌收益增加，以及2022Q3 末鉑泰電子並錶帶來的投資收益大幅增長（2022 年前三季度投資收益3056 萬元，同比+40706.69%）等因素所致。
進入2023Q4 後業績與去年同期可比，階段性因素已消除，伴隨着消費電子需求復甦與新能源電源業務放量，業績同比有望恢復增長。
風險因素：海外業務拓展不及預期；雙金屬帶鋸條市場需求不及預期；產業出現革命性技術；產品研發與迭代升級不及預期；電源業務發展不及預期；行業競爭日益加劇。
盈利預測、估值與評級：公司是國內雙金屬帶鋸條龍頭企業，市佔率處國內第一，全球前三，自2022 年收購電源業務後開啓“鋸切+電源”雙主業發展模式，定增擴展加碼帶鋸條與新能源電源業務，未來成長前景廣闊。我們維持對公司2023-2025 年歸母淨利潤預測分別爲1.48/2.52/3.25 億元， 同比分別+13.8%/+69.8%/+29.0%，對應2023 年11 月2 日收盤價的2023-2025 年PE分別爲38.6/22.6/17.9 倍，近期受產業鏈行情催化股價漲幅較大，暫時不予以目標價，給予“持有”評級。