事件:
騰龍股份2023 年10 月30 日發佈2023 年第三季度報告：2023 年前三季度，公司實現營收23.67 億元，同比+30.69%；實現歸母淨利潤1.40億元，同比+33.28%；扣非後歸母淨利潤1.31 億元，同比+38.40%。
投資要點:
營收業績穩中有升，成長能力良好 1）2023 年Q3，公司實現營收8.74 億元，同比+28.74%，環比+7.21%；實現歸母淨利潤0.63億元，同比+27.64%，環比+57.30%；扣非後歸母淨利潤0.60 億元，同比+31.33%，環比+56.60%。2）2023Q3 毛利率爲22.46%，同比-1.20pct，環比+2.24pct，淨利率爲8.52%，同比-0.93pct，環比+2.45pct。3）2023Q3，公司銷售/管理/財務/研發費用率分別爲2.44%/4.95%/1.57%/4.23%，同比+0.51/-0.03/+0.77/+0.43pct，環比+0.40/-0.01/+1.98/-0.58pct。公司業績穩步增長，主要系熱管理系統產品收入增長及新能源收入比重提升，以及 EGR 產品銷售收入提升所致。
新獲熱管理集成模塊定點，豐富產品矩陣 2023 年10 月底，公司新獲得國內某自主品牌主機廠定點，成爲其新項目的熱管理空調側集成模塊供應商，該項目預計於2025 年3 月開始量產，生命週期總金額約爲人民幣5.99 億元，生命週期約爲5 年。此前，公司以歐洲大衆二氧化碳熱泵閥組集成模塊產品項目爲起點，不斷完善公司熱管理產品的集成化，加速佈局熱管理集成模塊及核心零部件，公司再次取得熱管理集成模塊定點，有利於加強公司在新能源車熱管理領域的競爭地位，進一步豐富公司的產品矩陣，增強公司核心競爭力。
盈利預測和投資評級 新能源汽車熱管理集成化趨勢確定性強，產能建設穩步推進將滿足公司熱管理和膠管業務增長需求，產品矩陣持續完善。對比前次盈利預測，由於行業競爭加劇，我們調整了盈利預測，預計公司2023-2025 年實現主營業務收入33.63、43.04、51.76 億元，同比增速爲26%、28%、20%；實現歸母淨利潤1.98、2.49、3.16 億元，同比增速60%、26%、27%；EPS 爲0.40、0.51、0.64 元，對應當前股價的PE 估值分別爲25、20、16 倍，我們看好公司未來業績增長，維持“增持”評級。
風險提示 下游汽車銷量不及預期；原料價格繼續上行；項目研發進展不及預期；客戶拓展不及預期；市場競爭趨於激烈。