事件：10 月27 日晚，公司披露2023 年第三季度報告，根據公司三季報，前三季度公司實現營收28.59 億元，同比+6.00%；實現歸母淨利潤-1.4 億元，同比-194.49%；實現扣非歸母淨利潤-1.7 億元，同比-315.52%。2023Q3 單季度公司實現營收11.61 億元，同比13.15%；實現歸母淨利潤-0.51 億元，同比-206.07%；實現扣非歸母淨利潤-0.6 億元，同比-236.91%。
23Q3 營收穩步增長，利潤端持續承壓。受到總體裝車量和大客戶收入佔比提升的影響，公司在收入端表現有所好轉，23Q3 營收同比增加6.00%。但利潤端持續承壓，歸母淨利潤的下降主要是研發費用的大幅增加導致的，公司爲了滿足產品前瞻性佈局、產品更新迭代、技術創新儲備等戰略發展需要，23Q3 研發人員數量大幅增加，單季度研發費用爲2.82 億元創歷史新高，同比+67.96%，環比+27.92%。
在盈利能力方面，23 年前三季度銷售毛利率爲27.52%，銷售淨利率爲-4.91%，同比下降10.41pct。隨着公司在域控制器、高級別自動駕駛解決方案、開發自主工具鏈等方面的研發投入逐漸顯效，產品佈局完備將有助於公司業績大幅改善。
研發投入開始顯效，產品佈局逐漸完善。（1）電子產品：公司推出第七代前視單目攝像頭控制器，將更高性能的800W 像素攝像頭、先進的視覺EQ6 方案、成熟的控制算法進行了優勢組合，推出了全新一代的前視單目攝像頭解決方案；爲了進一步滿足用戶對駕駛和乘坐舒適感的要求，公司推出全新一代智能電動座椅控制模塊。（2）研發服務及解決方案：公司作爲國內早期開展硬件在環仿真測試系統開發的供應商之一，推出了高集成度的標準桌面級測試系統DeskHIL；公司正式對外發布綜合駕駛測試仿真軟件——ModelBase-AD，ModelBase-AD 版，具備車輛動力學仿真、場景仿真、傳感器仿真、數據處理等功能，可實現車輛動力域、底盤域、智駕域算法MIL/SIL/HIL/PIL/VIL 仿真測試，同時支持雲仿真、V2X、數據孿生等應用場景；（3）高級別智能駕駛整體解決方案：公司重點研發第三代HAV，作爲高級別智能駕駛整體解決方案在港口場景落地的載具平台，其承載能力、動力特性、能耗特性、外觀效果都較上一代產品有明顯提升，2023 年10 月公司再與龍拱港簽署無人水平運輸項目第二期（採用第二代自研HAV 車型）。
看好公司長期發展，股權激勵提振員工信心。9 月27 日公司發佈《2023 年限制性股票激勵計劃實施考覈管理辦法》，擬對董事、核心技術人員及董事會認爲需要激勵的其他人員，不包括公司獨立董事和監事進行限制性股票激勵，合計62.16萬股，佔公司股本總額的0.52%，授予價格爲75 元/股。並在公司層面要求在2023-2026 年四個會計年度內，以2022 年的營業收入爲基數，每年的營業收入增長率分別不低於15%、35%、65%、100%，在個人層面要求激勵對象考覈目標達到A 或者B+，當公司層面和激勵對象個人層面業績考覈均達標時，激勵對象可解除對應數量的限制性股票。此次股權激勵能夠健全公司長效激勵機制，吸引和留住優秀人才，充分調動團隊積極性進而提振員工信心。
投資建議：基於公司2023 年三季報業績，我們調整公司2023-2025 年歸母淨利潤爲-0.92/2.31/4.64 億元，對應2024、2025 年PE 倍數分別爲61、31 倍。考慮到公司爲國產汽車電子優質Tier1、智能駕駛域控制器國產化龍頭，深度受益於智能駕駛領域高成長性，維持“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預期、汽車智能化進展不及預期、市場競爭加劇風險。