事件： 公司發佈2023 年三季報：23Q1-3 實現營收85.75 億元，同比增長7.91%，歸母淨利潤17.59 億元，同比增長24.35%，扣非淨利潤16.40 億元，同比增長15.84%。
Q3 業績短期承壓，高基數下利潤端降幅較大：23Q1-3 公司實現營收85.75 億元，同比增長7.91%，歸母淨利潤17.59 億元，同比增長24.35%，扣非淨利潤16.40億元，同比增長15.84%。單看Q3，公司實現營業收入17.84 億元，同比下降25.02%，歸母淨利潤1.53 億元，同比下降58.26%，扣非淨利潤0.99 億元，同比下降72.80%。22Q3 高基數疊加公司短期經營波動導致公司業績短期承壓。
費用率同比略有上升，經營現金流下滑：費用端看，Q3 單季度銷售費用率爲31.69%（+2.6pct），管理費用率7.59%（同比+2.4pct），研發費用率10.71%（同比+3.2pct），財務費用率0.26%（同比+0.4pct），費用端整體均略有升高。23Q1-3 公司經營活動產生的現金流量淨額爲1.45 億元，同比下滑88.18%，主要是經營性支出增加所致。
配方顆粒業務增長迅速，有望持續增厚公司業績：公司持續佈局配方顆粒業務，加快新標準配方顆粒（國標/省標）的研發備案工作。截至23H1，公司已完成 246個國家標準中藥配方顆粒品種備案，275 個河北省中藥配方顆粒品種備案。23Q1-3 公司配方顆粒業務收入同比增長超過40%。10 月27 日，全國首次中藥配方顆粒省際聯盟集中帶量採公佈擬中選結果，公司申報了199 個品種參與集採並全部中標，爲公司拓展配方顆粒業務市場提供更多支持和保障。
在研品種豐富，中藥創新藥逐步步入收穫期：公司治療糖尿病視網膜病變的中藥1.1 類新藥通絡明目膠囊於23 年10 月24 日獲批上市，產品矩陣持續豐富。截至10 月27 日，公司已有9 箇中藥創新藥品種處於臨床階段。其中，治療類風溼性關節炎絡痹通、治療慢性膽囊炎的柴黃利膽膠囊、治療過敏性鼻炎的玉屏通竅片和治療兒童感冒的小兒連花清感顆粒4 個品種處於臨床三期階段，治療類風溼關節炎的柴芩通淋片計劃籌備II 期臨床，治療胃腸型感冒藿夏感冒顆粒、治療肌萎縮側索硬化症的參蓉顆粒、治療小兒支氣管炎的連花清咳顆粒已獲臨床批件，爲公司長期發展提供有力保障。
盈利預測與投資建議：預計 2023-2025 年公司營收分別爲 108.3/127.8/151.0億元、歸母淨利潤分別爲 19.5/23.2/27.8 億元，維持“買入”評級。
風險提示：醫保或集採降價風險；上游原材料提價風險；研發不及預期或失敗風險。