事件核心觀點
2023 年前三季度，公司收入保持增長，主要受益於驅動系統類產品收入增長。公司盈利能力略有下行，主要由於：①公司前三季度期間費用率22.52%，同比增加1.91 個pct，其中研發費用率同比增加0.59 個pct；②毛利率較低的驅動系統業務板塊收入佔比提升。
公司作爲小型PLC 領域領先企業，各產品市佔率實現穩步提升，並不斷持續增大研發投入、推出新品、提高產品競爭力、拓展應用領域，有望帶動整體業績長期向好。
事件
公司2023Q1-3 實現營收10.81 億元，同比增長7.56%；歸母淨利潤1.55 億元，同比減少15.43%；扣非後歸母淨利潤1.27 億元，同比減少23.88%。
其中Q3 單季度實現營收3.63 億元，同比增長10.60%；歸母淨利潤0.51 億元，同比增長7.32%；扣非後歸母淨利潤0.41 億元，同比減少7.06%。
簡評
收入保持增長，主要受益於驅動系統類產品銷售增長2023Q1-3，公司在製造業景氣度較弱的背景下收入保持正增長，主要得益於公司驅動系統類產品收入增長較快。分產品來看，①可編程控制器（PLC）業務板塊：公司是國內小型PLC 領先企業，前三季度，公司充分利用PLC 的品牌優勢，積極拓展市場。根據睿工業，2023Q1-3 公司小型PLC 收入同比增長約3.71%，市場份額達到7.19%，同比提升0.95 個pct。②驅動系統業務板塊：
公司繼續着力拓展伺服產品，進一步優化和提升產品質量和適用性，並落地PLC 帶動伺服的策略。2023Q1-3 公司伺服系統收入同比增長約15.51%，市場份額達到2.97%，同比提升0.56 個pct；③人機界面（HMI）業務板塊：公司具有多種系列、多種規格的完善產品線，主要包括工業觸摸屏、文本顯示器等。2023Q1-3公司HMI 收入同比基本持平，市場份額達到約4.19%，同比提升0.38 個pct。
盈利能力承壓，主要受到產品結構變化和費用增長影響2023Q1-3，公司毛利率、淨利率分別爲33.66%、14.30%，同比分別減少2.86、3.89 個pct。
毛利率下行，主要由於：驅動系統類業務佔公司總收入比重提升，該業務毛利率低於公司整體水平。
淨利率承壓，主要由於：①毛利率下降。②前三季度期間費用率22.52%，同比增加1.91 個pct，其中銷售、管理、財務和研發費用率分別爲8.62%、4.74%、-0.28%、9.43%，同比分別+1.31、-0.09、+0.14、+0.59 個pct。銷售費用率上升主要系公司加強營銷網絡建設，人工成本及費用均有所上漲；管理費用上升主要由於總部大樓投入使用，折舊管理費用增加；研發費用率上升主要因爲公司加大研發投入，前三季度公司研發費用1.02 億元，同比增長14.74%。
公司充分利用PLC 品牌優勢提升各產品市場份額，並持續推出新品加強產品競爭力行業景氣度整體偏弱背景下，公司份額持續提升。2023Q-3 中國工控市場規模約2253.87 億元，同比下降約2.22%，行業景氣度較弱。但公司作爲國產小型 PLC 領先企業，依靠在小型PLC 市場不斷滲透，逐步發力中型 PLC 以及與 PLC 緊密相關的其他工控產品延伸產品線，各產品市場份額持續提升。根據睿工業，2023Q1-3 公司小型PLC、伺服系統、HMI 收入同比分別增長約3.71%、15.51%、0.00%，國內市場份額分別達到7.19%、2.97%、4.19%，同比分別提升0.95、0.56、0.38 個pct。
公司持續推出新品，產品競爭力不斷提升。①可編程控制器業務：2023 年7 月，公司推出XD3E 系列入門級以太網型PLC，該系列提供多類型、多點數的基本單元，實現產品的靈活配置，能夠有效爲用戶控制成本。②驅動系統業務：2023 年7 月，公司推出高性能伺服驅動器DS5L2/DS5C2，實現高動態響應，高效抑振，可應用於光伏、鋰電、半導體、3C、紡織、激光、包裝、印刷、食品等行業。2023 年10 月，公司推出MS6 系列B4 超短型伺服電機，優化磁路及結構設計，電機更加緊湊，機身防護等級達到IP67，兼容MS6-B1 系列電機，可用於光伏、鋰電、3C、紡織、肉食、機牀、機械手等對電機尺寸有嚴苛要求或存在油污水汽的場合。③人機界面業務：2023 年9 月，公司推出TS2 系列經濟型人機界面，基於Linux 系統、同時搭載高效A7 1GHz 處理器，依託TouchWin Pro 編程軟件，在功能和架構上均符合客戶使用習慣。
盈利預測與投資建議
預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲2.10、2.48、2.87 億元，同比分別增長-5.45%、18.22%、15.68%，對應PE 分別爲24.25、20.51、17.73 倍，維持“買入”評級。
