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长飞光纤(601869)2023年三季报点评:业绩短期承压 静待网络升级推动景气回升

長飛光纖(601869)2023年三季報點評:業績短期承壓 靜待網絡升級推動景氣回升

中信證券 ·  2023/11/03 13:32

2023 年前三季度公司收入實現100.29 億元,同比-2.08%;歸母淨利潤實現8.81 億元,同比+0.59%;毛利率實現25.98%,同比+2.77pcts。公司業績短期承壓,主要受國內外光纖光纜需求放緩所致。但是我們認爲隨着未來骨幹網從100G 向400G 的演進,將有望帶動新型產品G.654E 需求從而驅動行業景氣上行。公司作爲全球光纖光纜龍頭,有望充分受益。同時公司“再造一個長飛”戰略進展順利,多元化業務也有望爲公司提供長期增長動力。因此我們給予公司A 股目標價34 元,港股目標價16 港元,維持“買入”評級。

公司業績有所承壓,受國內外行業景氣度走低影響。前三季度公司收入實現100.29 億元,同比-2.08%;歸母淨利潤實現8.81 億元,同比+0.59%;毛利率實現25.98%,同比+2.77pcts。Q3 單季度收入實現31.14 億元,同比-19.14%,環比-16.29%;歸母淨利潤實現2.74 億元,同比-21.84%,環比-25.25%;毛利率實現25.72%,同比+1.27pcts,環比-0.93pct。前三季度公司業績有所承壓,主要受短期內國內外光纖光纜需求放緩所致。

公司行業地位領先,靜待G.654E 推動行業景氣度恢復。公司作爲全球光纖光纜龍頭,多年來在國內運營商集採中份額多次拔得頭籌,根據中國移動採招網,在中國移動2023 年至2024 年普通光纜產品中再次以第一名中標(份額19.36%)。此外,公司在新產品G.654E 上佈局領先,在中國移動2022 年至2023 年G.654E 光纖光纜集採中同樣以第一名中標(份額40%)。2023 年三月份,中國移動完成了首個基於G.654E 的400G QPSK 離線系統超長距離原型機的驗證,爲400G 骨幹網絡的建設奠定基礎。2023 年10 月31 日,中國移動通信也發佈了省際骨幹傳送網400G OTN 新技術試驗網設備集中採購。我們認爲目前骨幹網從100G 向400G 的演進已經逐步開始,G.654E 產品的需求有望被充分帶動,推動行業景氣度恢復。公司是國內少數可以大批量供應G.654E 的企業,同時集採份額領先,有望充分享受行業利好。

光模塊+第三代半導體+光纖激光器+海洋工程,“再造一個長飛”戰略進展順利。

報告期內,公司積極拓展光模塊、第三代半導體、海洋工程業務與光纖激光器等創新業務。在收購博創科技後,公司積極推進博創科技與子公司四川光恒的業務協同,未來有望進一步完善長飛光纖在光通信領域的全面佈局,提高公司整體競爭實力與行業地位。此外憑藉在光通信等領域深耕多年的經驗,公司在第三代半導體、海洋工程、光纖激光器等業務也進展順利。在“再造一個長飛”的企業戰略下,多元化業務佈局有望爲公司提供長期成長動力。

出售雲暉光電股份,公司預計將獲得4.4 億元的投資收益。根據公司11 月1 日晚公告,公司將向Lumentum 出售雲暉光電11.2%的股權。該交易已獲得Lumentum 與雲暉光電兩家公司董事會和雲暉科技股東的一致批准,該交易公司預計將於2023 年底完成。根據本次出售美元7.5 億元的對價,如本次出售按計劃完成,公司預計將使公司產生約人民幣4.4 億元的投資收益。

風險因素:光纖光纜行業景氣度恢復不及預期;公司創新業務拓展進度不及預期;公司業務整合不及預期;海外需求不及預期;雲暉光電出售進展不及預期。

盈利預測、估值與評級:行業短期內景氣度有所走低,但我們認爲隨着全球骨幹網從100G 向400G 進行演進,將顯著推動行業景氣度恢復。同時公司積極拓展多元化業務,有望爲公司提供長期增長動力。同時考慮到短期內行業景氣度下行以及出售股權可能帶來的投資收益,我們調整公司2023/2024 年歸母淨利潤預測至16.34/13.94 億元(原預測值爲14.23/17.10 億元),並新增2025 年盈利預測16.49 億元。參考可比公司(亨通光電、烽火通信Wind 一致預期平均值估值爲2024 年20x PE),我們給予A 股2024 年18 倍PE,對應目標價34元,給予公司港股2024 年8 倍PE(基於港股流動性與公司A/H 歷史股價差的考慮,給予一定的折價),在當前匯率下對應目標價16 港元,均維持“買入”評級。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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