事件：公司發佈2023 年前三季度業績公告，2023Q1-Q3 公司實現營業收入9.47億元，同比下降8.29%，歸母淨利潤1.22 億元，同比下降46.89%；扣非後歸母淨利潤1.06 億元，同比下降45.49%。單三季度實現營業收入3.1 億，同比下降13.68%，實現歸母淨利潤0.4 億元，同比下降44.35%，扣非後歸母淨利潤0.34億元，同比下降48.32%。
毛利率下滑+費用率提高影響利潤水平，Q3 銷售費用增速環比放緩。2023Q1-Q3公司綜合毛利率爲42.06%，同比-5.03pct，環比+0.14pct，結合公司23H1 經驗情況，我們認爲毛利率下降的主要原因是國內需求下降疊加市場競爭加劇所致，長期看，公司作爲國內環境監測領域龍頭，長期以來經營穩健，隨着需求恢復，公司有望繼續發揮龍頭優勢率先實現毛利率修復。費用率方面，前三季度公司期間費用率30.5%，同比+3.25pct， 其中銷售/管理/財務/研發費用率分別爲13.52%/9.47%/0.26%/7.25%，同比+2.52/+0.23/-0.08/+0.59pct。23Q2，公司銷售費用同比增長22.35%，Q3 同比增長7.8%，公司降費提效成果初顯。
CCER 重啓+碳監測市場或將擴容，公司作爲碳監測龍頭有望充分受益。近期碳市場領域政策頻出，生態環境部先後發佈了《關於做好2023—2025 年部分重點行業企業溫室氣體排放報告與覈查工作的通知》（以下簡稱“通知”）、《溫室氣體自願減排交易管理辦法（試行）》等多項通知，暫停6 年的CCER 再次重啓。此外，《通知》要求水泥、電解鋁和鋼鐵行業企業碳排放報告覈查工作應於每年9 月30日前完成，較其他重點行業企業大的12 月31 日前完成更早，我們認爲這或是將三個行業納入碳市場的信號，隨着碳市場擴容，碳監測需求或將進一步提升。
實控人承諾6 個月內不減持，彰顯對公司長期發展信心。2023 年9 月21 日，公司發佈公告：公司實際控制人敖小強先生承諾自公告之日起六個月內，不以任何形式減持其持有的公司股份。承諾期內如發生資本公積轉增股本、派送股票紅利、配股、增發等增加的股份，亦遵守上述承諾。截至2023Q3，敖小強先生持有公司58.35%的股份，實控人此舉彰顯了對公司和儀器儀表行業未來發展的信心以及對公司價值的認可。
投資建議與估值：根據公司三季報情況，我們調整此前盈利預測，預計公司2023-2025 年分別實現銷售收入爲14.9/18.5/21.5 億元，同比下降1.3%、增加24.8%、15.7%，實現歸母淨利潤爲1.95/2.99/3.73 億元，同比下降31.2%、增加53%、24.7%，對應PE 分別爲26X、17X、14X。維持“增持”投資評級。
風險提示：市場競爭加劇風險，政策推進不及預期風險，技術和人才流失風險，研發項目不及預期風險。