投資要點
事件：2023Q1-3 公司實現營收22.90 億元，yoy+128.11%，歸母淨利潤2.06 億元，yoy+122.70%，扣非歸母淨利潤2.14 億元，yoy+134.87%。
其中，2023Q3 營收8.63 億元，yoy+394.23%，qoq+17.55%，歸母淨利潤0.90 億元，yoy+726.18%，qoq+71.71%，扣非歸母淨利潤0.89 億元，yoy+751.32%，qoq+45.21%。
低基數效應下，2023Q3 業績修復顯著。公司主業爲現代廣告服務業務，2022 年下半年海外受經濟下滑影響，各公司廣告投放預算縮減，導致公司海外廣告業務營收基數較低。此外爲應對挑戰公司盡力拓展國內業務規模，境內互聯網廣告業務佔比從2021 年的8%提高到2022 年的63%，但由於國內業務整體毛利率偏低，導致淨利潤基數較低。低基數效應加上2023 年海內外廣告市場有所恢復，公司2023Q1-3 營收及歸母淨利潤同比高增，業績持續修復，其中2023H1 公司互聯網廣告業務實現營收12.06 億元，同比增長51.42%。
預付貨款鎖定高端服務器，有望受益於大模型算力需求增長。公司於2022 年預付8.12 億元採購高端服務器，計劃在浙江、河南、福建租用或自建數據中心，爲客戶提供雲計算、雲存儲服務。公司已簽訂多份雲服務訂單，且2023H1 已有訂單落地，對應2023H1 雲服務收入2.20 億元，毛利率41.71%。我們看好公司通過預付貨款提前鎖定貨源，前瞻佈局將持續受益於AI 行業算力需求增長，業績彈性有望逐步兌現。
休閒遊戲已有佈局，期待後續互動遊戲/AI 遊戲貢獻業績增量。2023 年10 月底互動戀愛真人影像遊戲《完蛋！我被美女包圍了！》登頂steam國區暢銷榜榜首，全球暢銷榜TOP7，2023/10/30 其steam 同時在線人數約6.5 萬人，好評率高達95%。公司旗下河馬遊戲（Hippo Joy）將聯手網絡影視內容公司奇樹有魚，合作互動影視遊戲。首期作品將涵蓋中式恐怖懸疑、東方玄幻修仙、模擬戀愛互動等類型，目前已投入策劃開發的遊戲有《開棺》《誤入尋仙宗》《哥哥，加油啊》等，計劃於2024 年內上線運營。AI 遊戲方面，河馬遊戲（Hippo Joy）已於2023 年6 月發佈AI 休閒遊戲《大偵探智鬥小AI》，在中國港澳臺地區iOS 免費榜排名表現出色。我們期待公司互動/AI 遊戲佈局持續落地，帶來業績彈性。
盈利預測與投資評級： 我們預計公司2023-2025 年EPS 分別爲1.96/2.94/3.96 元，對應當前股價PE 分別爲22/15/11 倍。我們看好公司前瞻佈局AI 遊戲/互動遊戲及算力，業績彈性有望持續兌現，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：廣告業務競爭加劇風險，新遊推進不及預期風險，應收賬款回收風險