投資要點
業績表現亮眼。2023Q1-Q3 公司實現營業收入136.43 億元，同比下降2.06%；歸母淨利潤7.94 億元，同比下降31.20%。2023Q3 公司實現營業收入49.58 億元，同比增長14.97%，環比增長6.83%；歸母淨利潤爲3.80 億元，同比增長123.13%，環比增長76.94%；扣非歸母淨利潤爲3.55 億元，同比增長100.49%，環比增長66.15%。
收購中孚鋁業25%股權，電解鋁權益產能持續增加。2022 年8 月，公司子公司廣元林豐鋁電和廣元高精鋁材因極端天氣影響，電力供應緊張，造成部分產能停產。2023 上半年公司根據電力供應情況，有序推進剩餘產能復產，目前廣元林豐鋁電和廣元高精鋁材合計50 萬噸/年“綠色水電鋁”產能運行正常。2023 年9 月公司公告稱擬收購豫聯集團持有的中孚鋁業25%股權，收購完成後上市公司將對中孚鋁業持股76%，完成後公司電解鋁的權益產能有望繼續增加。
鋁加工新增12 萬噸至69 萬噸，再生鋁50 萬噸保級利用。公司按計劃實施項目建設，年產12 萬噸高精鋁板帶材項目已建成投產，年產12 萬噸綠色新型包裝材料項目、年產15 萬噸高精鋁合金板錠材項目、年產3 萬噸鋁及鋁合金帶材塗層生產線項目（爲年產6 萬噸鋁及鋁合金帶材塗層生產線首期項目）已進入調試階段，年產15 萬噸UBC 合金液項目正在進行設備安裝。再生鋁領域，公司正投資建設年產 50 萬噸鋁循環再生項目，項目建成後公司將通過其與下游鋁精深加工業務的協同發展，實現再生鋁的保級利用。
煤炭逐步復產，2024 年有望再上一個臺階。公司豫聯煤業控股二級子公司金嶺煤業已於2023 年2 月復產，復產產能120 萬噸/年；廣賢工貿下屬新豐煤礦具有產能60 萬噸/年，慧祥煤業具有產能45 萬噸/年，有望在明年後年逐步復產，增量可期。
雲南再度限產電解鋁，供應端再起波瀾。根據SMM 消息，雲南地區電解鋁再度減產，省內四家電解鋁企業減產幅度不等，預計總減產規模115 萬噸。雖然當前國內電解鋁下游需求較爲一般，訂單數量有限，但供應端限制有望支撐鋁價保持高位。
盈利預測
預計2023-2025 年公司歸母淨利潤爲11.9/18.5/21.8 億元，對應EPS 爲0.30/0.46/0.54 元，對應PE 爲11.42/7.37/6.25 倍。
風險提示：
電解鋁大幅波動，環保等政策性限產，煤炭價格大幅波動，國內外需求不及預期。