事件描述
公司發佈2023 年三季報，2023 年前三季度營業收入131.86 億元，同比+31.86%，歸母淨利潤23.24 億元，同比+39.54%。其中，2023Q3 營收61.01 億元，同比+34.04%，環比增長60.0%；歸母淨利潤11.23 億元，同比+31.71%，環比增長76.3%。
事件評論
訂單持續驗收。今年以來，因下游鋰電池廠產能利用率偏低，鋰電設備訂單驗收普遍有所承壓，公司在2023Q1 營收增速偏低，自2023Q2 以來，營收同環比均取得較好增長，驗收逐步恢復，且23Q3 環比高增。2023 年前三季度，公司營收增速31.86%，歸母淨利潤增速39.54%，利潤增速繼續高於營收增速。
盈利能力維持高位。公司2023 年前三季度毛利率38.03%，同比提升2.38pct，淨利率17.58%，同比提升0.93pct；23Q3 毛利率35.62%，同比下滑1.69pct，淨利率18.12%，維持高位。公司對訂單質量要求較爲嚴格，且隨着自制比率提升、外協減少，毛利率有望穩定在高位，規模化效應下淨利率有望繼續提升。
在手訂單飽滿。公司22 年新籤不含稅訂單約260 億元，根據我們測算，預計上半年公司訂單同比有所下滑，但今年以來訂單逐季度增長，23Q3 已與去年同比持平，截至23Q3末公司在手訂單維持330 億元以上（以上不含稅）。隨着下游產能利用率的逐步修復，預計訂單將逐步驗收，後續業績無憂。此外，公司Q3 中標ACC 的大規模訂單將計入Q4。
預計Q4 海外訂單加速落地。但海外鋰電池廠需求逐步釋放，2023 年前三季度海外包括韓系SK、LG 等，中國出海電池廠遠景AESC，歐洲電池廠ACC 等，均進行了較大規模招標，此外東南亞、南亞、北美、歐洲等其他項目也構成增量，公司已取得包括遠景AESC、ACC 等大額訂單，同時在LG 取得突破，未來海外訂單佔比有望持續提升。預計Q4 還有大衆、ACC、寧德匈牙利等項目招標，公司海外訂單有望加速落地且規模較大。
多元化支撐長期成長。公司作爲平台型的龍頭公司，佈局鋰電、光伏、3C、物流、汽車、激光、燃料電池、電容器等八大事業部，全面發展。今年以來光伏訂單快速增長，3C 等其他板塊穩步發展。23 年來非鋰電業務和海外訂單佔比提升，平台化發展與海外拓展將賦予公司阿爾法。在行業下行期，公司加大投入主動變革，吸引更多人才加入，我們繼續看好公司的長期成長性。
投資建議。預計公司2023-24 年歸母淨利潤分別爲35.6、42.6 億元，對應PE 分別爲11.5、9.6 倍，位於歷史估值下限，維持“買入”評級。
風險提示
1、下游擴產不及預期風險；
2、規模擴張引發的管理風險。