事件：公司發佈2023 年三季報。2023 前三季度公司實現營收17.71 億元，同比+2.99%，實現歸母淨利潤0.28 億元，同比-77.43%，實現扣非歸母淨利潤0.52 億元，同比-56.06%。其中2023Q3 公司實現營收4.93 億元，同環比+0.77%/-37.34%；實現歸母淨虧損719 萬元；實現扣非淨利潤25 萬元；23Q3 銷售毛利率爲17.22%，同環比-2.30/-0.17pcts；銷售淨利率-1.46%，同環比-10.30/-6.58pcts。
南非戶儲需求放緩持續去庫，歐洲電踏車需求仍待恢復。我們測算公司前三季度儲能業務實現收入4.95 億元，同比+137%，其中Q3 儲能收入0.55 億元，環比下滑82%，其中便攜式儲能收入約0.45 億元，戶儲約0.10 億元，收入下滑主要系非洲戶儲需求放緩持續去庫。我們測算公司輕型動力方面前三季度收入6.9 億元，同比-22%，其中Q3 收入2.2 億元，環比下滑19%，其中電踏車收入1.1 億元，電摩收入1.1 億元，收入下滑主要系歐洲電踏車需求仍未恢復。展望23Q4，非洲戶儲去庫壓力仍存，但工商業儲能開始批量交付有望貢獻千萬級收入增量，輕型動力業務隨着傳統消費旺季到來有望環比實現兩位數以上增長。
消費電子類電池穩定增長，庫存跌價損失及匯兌拖累短期業績。公司23Q3消費電子類電池收入約1.8 億元，環比+14%，預計全年收入約6.7 億元，實現20%以上增長。公司消費類電池主要爲筆記本電腦軟包電池及新興消費如掃地機器人電池等，增長穩健。23Q3 碳酸鋰等原材料價格大幅回調，公司對電芯計提庫存減值1078 萬元，此外外匯套保影響損益627 萬元，拖累整體業績表現。Q4 隨着消費回暖，產能利用率提升，盈利有望快速修復。
投資建議：考慮戶儲去庫影響，我們預計公司2023-2025 年實現歸母淨利潤0.59/2.05/3.00 億元， 同比-46.8%/+249.4%/+46.7% ， 對應EPS 爲0.59/2.05/3.00 元，給予“增持”評級。
風險提示：儲能需求不及預期；歐洲市場需求不及預期；行業競爭加劇。