事件：公司10 月23 日發佈23Q3 業績。公司23Q3 實現營收3.69 億元，同比下降13.26%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤0.39 億元，同比增長163.03%。23 年前三季度累計實現營收10.20 億元，同比增長12.19%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤0.02 億元，同比增長101.98%。
23 年前三季度實現扭虧爲盈，業績持續改善。公司23 年前三季度實現歸母淨利潤0.02 億元， 同比扭虧爲盈。其中23Q1/Q2/Q3 分別實現營收2.88/3.63/3.69 億元，歸母淨利潤-0.37/0.00/0.39 億元，經營業績持續改善，維持環比增長趨勢。此外，公司23Q3 銷售/管理/研發費用率分別爲29%/8%/5%，同比下降13.42/1.51/3.27pct。
手握優質IP 以及數據資源，持續發力IP 運營。根據公司半年報，公司擁有多部優質網文IP，同時發力IP 衍生及運營，對優質IP 進行音頻、動漫、短劇等多模態衍生內容的開發，如《招惹》短劇、《修羅武神》動畫番劇等均擁有較高熱度。此外，公司擁有文字、音頻、視頻數據資源，總量超60TB，此外公司簽約作者等有望持續貢獻增量數據，爲中文在線大模型訓練提供豐富數據資源，並形成 “飛輪效應”，公司多模態內容生成技術的迭代有望持續降低文字IP 改編成本，同時提升公司內容製作效率。
正式推出“中文逍遙”，爲國內首個寫作領域垂直大模型。公司10 月13 日正式發佈全球首個萬字大模型“中文逍遙”，該模型主要服務於中文創作者，能夠快速實現“一鍵生成萬字小說、一張圖生成小說、一次讀懂100 萬字小說”等。中文逍遙大模型在通識問答、寫作邏輯、多模態能力等方面具備一定優勢，有望把內容產品生產從人力模式進化至“人力+算力”模式。
投資建議：我們預計2023-2025 年公司實現營收15.17/18.31/20.00 億元；歸母淨利潤1.15/2.06/2.86 億元；EPS 0.16 /0.28/0.39 元。對應PE 分別爲140.2/78.1/56.3 倍。公司AI+IP 雙引擎戰略持續發力，有望推動公司業績持續改善，維持“買入”評級。
風險提示：AI 發展不及預期；大額商譽減值風險；海外廣告業務變現不及預期；國內消費復甦不及預期風險。