公司直营渠道门店优化更新持续，有利于提升终端品牌形象。①2023Q1-3，公司Hodo 男装品牌/贴牌加工服装分别实现营业收入10.31/3.63 亿元，分别同比-4.49%/-10.29%。②2023Q1-3，Hodo 男装直营/加盟渠道分别实现收入4.07/2.85 亿元，线下直营/加盟门店同比2022 年末分别+36/-3 家，其中加盟联营店转直营店28 家。公司以渠道发力、门店落地、多点强攻，逐渐扩大“经典舒适”的品牌印象，打造更强的品牌势能与影响力。投資要點
公司發佈2023 年三季度報告。①2023Q1-3 公司實現營業收入/歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤15.56/0.39/0.28 億元，分別同比-6.66%/-15.31%/-24.87%，其中營業收入減少主要系運動裝外貿等業務與坯布業務減少，歸母淨利潤減少主要系公司持有的無錫紅土紅路創業投資企業（有限合夥）所投項目收益減少。②2023Q3 單季度公司實現營業收入/歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤4.60/-0.08/-0.09 億元，分別同比-15.02%/-42.82%/-8.53%。
公司毛利率維持增長趨勢，淨利率略有下降。①2023 前三季度公司實現毛利率/歸母淨利率/扣非歸母淨利率37.08%/2.52%/1.78%，分別同比+2.90pct/-0.26pct/-0.43pct。②2023Q3 單季度公司實現毛利率/歸母淨利率/扣非歸母淨利率36.78%/-1.68%/-2.04%，分別同比+6.17pct/-0.68pct/-0.44pct。2023Q3 單季度公司銷售費用率/管理費用率/研發費用率/財務費用率分別爲27.20%/9.52%/1.14%/0.44% ， 分別同比+2.04pct/+1.83pct/+0.11pct/+0.19pct。
公司直營渠道門店優化更新持續，有利於提升終端品牌形象。①2023Q1-3，公司Hodo 男裝品牌/貼牌加工服裝分別實現營業收入10.31/3.63 億元，分別同比-4.49%/-10.29%。②2023Q1-3，Hodo 男裝直營/加盟渠道分別實現收入4.07/2.85 億元，線下直營/加盟門店同比2022 年末分別+36/-3 家，其中加盟聯營店轉直營店28 家。公司以渠道發力、門店落地、多點強攻，逐漸擴大“經典舒適”的品牌印象，打造更強的品牌勢能與影響力。
2023 年9 月，紅豆男裝受邀亮相國際四大著名時裝週之一“倫敦時裝週”，以簡潔、優雅和質感的舒適搭配詮釋東方美學意蘊。同時，公司繼續牢牢抓住熱銷單品，紅豆0 感舒適襯衫維持熱銷趨勢。作爲當紅國潮品牌，公司洞悉時尚潮流，將繼續打造具有差異化競爭優勢的舒適男裝產品。
盈利預測：公司不斷進行產品優化迭代，提升品牌影響力，引領國牌舒適男裝潮流。渠道端，公司積極進行線下渠道升級佈局，升級優化線下直營店鋪。
我們調整2023-2025 年公司歸母淨利潤分別爲0.63/0.86/1.16 億元，同比+320.5%/+35.5%/+35.3%，對應2023 年11 月2 日收盤價，PE 分別爲106.2X/78.4X/57.9X，維持“增持”評級。
風險提示：消費環境恢復不及預期，疫情反覆影響終端零售。
