山東高速於2023 年10 月27 日發佈2023 年三季度報告：
2023 年前三季度，公司實現營業收入154.07 億元，同比增長27.45%；歸母淨利潤25.84 億元，同比增長13.44%；經營活動產生的現金流量淨額爲47.14 億元，同比增長0.13%；基本每股收益爲0.456 元，同比增長11.76%；加權平均淨資產收益率爲7.44%，同比增加1.08 個百分點。
2023 年第三季度，公司實現營業收入56.97 億元，同比增長40.34%，環比增長7.72%；歸母淨利潤8.16 億元，同比增長10.64%，環比下降14.69%：基本每股收益爲0.141 元，同比增長10.16%；加權平均淨資產收益率爲2.32%，同比增加0.37 個百分點。
經濟恢復車流量上升，通行費收入穩步增長。2023 年前三季度，公司實現通行費收入（含稅）81.77 億元，同比增長9.11%，主要受益於宏觀經濟恢復，車流量上升；其中核心路產京臺高速相關路段實現通行費收入（含稅）16.56 億元，同比增長45.51%，主要受京臺高速濟泰段改擴建工程通車影響，京臺高速公路山東段整體通行能力和服務水平顯著提高。同時，公司推動交旅融合發展，依託“暢和通”平台，開展“智慧文旅”等專項營銷活動6 次，3 個月內吸引商家開設店鋪3000 餘個，初步測算引流車流量1.77 萬輛，增收通行費106 萬元。
投資經營利潤貢獻凸顯，軌道交通盈利同比增長。1）公司在做大做強路橋主業的同時，瞄準“高速+”開展主業產業鏈投資，積極創造新的利潤增長點。2023 年前三季度，公司實現投資收益9.71 億元，同比增長8.76%；其中，權益法覈算的長期股權投資收益6.81 億元，同比增長13.86%；交易性金融資產在持有期間的投資收益0.67 億元，同比增長42.76%。2）2023 年前三季度，山東高速軌道交通集團有限公司實現營業收入33.38 億元，同比增長6.63%；淨利潤3.27 億元，同比增長22.51%；完成運量7959萬噸，同比增長19%，高於全國和省內貨運增長率12、7.2 個百分點。將黃大鐵路作爲鐵路增運上量突破口，實施龍口港站到發線延長改造，接發黃大超長列車能力日均由5 對提升至10 對，截至9 月底，完成黃大運量1787 萬噸，同比增長30.4%。
改擴建項目建設提速，四季度繼續全力推進。京臺高速齊濟改擴建項目第三季度完成投資4.5 億元，超計劃任務17%；濟菏高速改擴建項目全面進入路面施工階段，第三季度完成投資12.4 億元。展望後續，京臺高速齊濟改擴建項目聚焦黃河特大橋等控制性工程，確保完成17.4 億元年度投資任務；濟菏高速改擴建項目穩步推進大清河特大橋和鄆巨河特大橋等控制性工程，確保完成年度投資任務。改擴建項目完成後將驅動公司業績韌性成長，建議持續關注相關進展。
盈利預測、估值及投資評級：公司核心路產區位優勢顯著，改擴建項目穩步推進，主業成長性較強。預計公司2023-2025 年實現歸母淨利潤分別爲33.46、35.39、37.08 億元，每股收益分別爲0.69、0.73、0.77 元，當前股價6.87 元，對應PE 分別爲9.9X/9.4X/9.0X，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟環境惡化風險、車流量下滑風險、收費政策調整風險、改擴建進度不及預期風險、投資收益不及預期風險、研報使用信息數據更新不及時風險。