事件：公司發佈2023年三季報，2023年前三季度實現營收8.2億元，同比增長2.2%；實現歸母淨利潤1.8 億元，同比增長36.8%。Q3 單季度來看，實現營業收入2.8 億元，同比增長4.6%，環比增長2.7%；實現歸母淨利潤0.6 億元，同比增長13.8%，環比下降10.0%。
下游汽車領域保持快速增長，工程機械相對穩定，總營收保持穩健，毛利率明顯修復。2023 年前三季度，公司在下游汽車行業持續拓展新客戶，營收快速增長，工程機械領域則相對穩定，總營收因此保持穩健。2023 年前三季度，公司綜合毛利率爲36.2%，同比增加8.4個百分點；Q3單季度爲36.3%，同比增加5.9 個百分點，環比增加1.2 個百分點，毛利率提升主要系汽車行業佔比提升、工程機械行業毛利率修復。
期間費用率保持穩定，淨利率同比大幅提升。2023 年前三季度，公司期間費用率爲12.2%，同比微增0.3 個百分點；Q3單季度爲12.8%，同比增加1.3 個百分點，環比增加3.1 個百分點。2023 年前三季度，公司淨利率爲22.0%，同比增加5.8 個百分點；Q3單季度爲21.2%，同比增加2.3個百分點，環比減少3.5個百分點。
公司是國內自潤滑軸承龍頭，多領域應用打開成長空間。根據華經產業研究院數據，2022 年全球軸承市場規模約1302 億美元，摺合人民幣超9000 億元，自潤滑軸承作爲新興產品，對滾動軸承存在替代效應，潛在成長空間大。公司是國內自潤滑軸承龍頭，當前下游客戶以汽車和工程機械頭部企業爲主，與卡特彼勒、三一重工、現代、沃爾德等行業頭部客戶保持穩定合作關係，隨着汽車定點客戶不斷增加、工程機械行業逐步走出下行期，該領域業務將穩健增長。
風電產業鏈降本壓力大，滑動軸承替代滾動軸承大有可爲，公司已與金風科技、上海電氣合作開發驗證滑動軸承方案，若進展順利，風電軸承將成爲公司第二成長曲線。
盈利預測與投資建議。預計2023-2025 年公司歸母淨利潤分別爲2.5、3.0、3.6億元，未來三年複合增長率約爲53%。給予公司2024 年22 倍估值，對應目標價22.22 元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟波動風險、原材料價格波動風險、匯率波動風險。