事件描述
10 月27 日，公司發佈2023 年三季度業績，公司2023 前三季度實現營業總收入219.28 億元，同比-11.78%，實現歸母淨利潤9.34 億元，同比-80.98%；2023 年Q3 實現營業總收入83.18 億元，同比+10.07%，環比+18.18%，實現歸母淨利潤3.25 億元，同比-74.21%，環比+104.20%。
公司週期產品景氣下行，前三季度業績承壓下滑公司2023 前三季度實現營業總收入219.28 億元，同比-11.78%，實現歸母淨利潤9.34 億元，同比-80.98%。主要原因系公司草甘膦、有機硅、黃磷、磷肥等週期性產品市場價格同比出現較大跌幅，產銷量亦同比出現不同程度下滑，導致產品盈利能力大幅減弱。從銷量端看，2023 前三季度公司草甘膦系列產品、有機硅系列產品、特種化學品、肥料、食品添加劑、黃磷、溼電子化學品、磷礦石銷量分別爲12.19、14.20、19.88、90.17、14.06、1.93、6.24、149.95 萬噸，同比分別爲+29%、+169%、-18%、-17%、-15%、+15%、-29%、-30%；從價格端看，2023 前三季度公司草甘膦系列產品、有機硅系列產品、特種化學品、肥料、食品添加劑、黃磷、溼電子化學品、磷礦石平均售價分別爲25553.47、11879.15、9609.13、2937.76、10119.37、23726.21、8611.08、620.38 元/噸，同比分別爲-57%、-40%、-41%、-18%、-17%、-20%、-10%、+17%。
部分產品價格反彈，第三季度業績環比大幅改善2023 年Q3 實現營業總收入83.18 億元，同比+10.07%，環比+18.18%，實現歸母淨利潤3.25 億元，同比-74.21%，環比+104.20%。
公司盈利環比改善，主要原因系公司黃磷、磷肥、溼電子化學品價格反彈及肥料、添加劑等產品需求增加。從銷量端看，2023Q3 公司草甘膦系列產品、有機硅系列產品、特種化學品、肥料、食品添加劑、黃磷、溼電子化學品、磷礦石銷量分別爲4.04、4.71、6.89、41.10、4.88、0.52、1.93、63.42 萬噸，環比分別爲-22%，-9%、+3%、+58%、+7%、+6%、-12%、13%；從價格端看，2023Q3 公司草甘膦系列產品、有機硅系列產品、特種化學品、肥料、食品添加劑、黃磷、溼電子化學品、磷礦石平均售價分別爲23151.70、10510.51、8661.35、2508.96、9071.53、22526.12、9589.31、628.96 元/噸，環比分別爲-1%、-11%、-9%、-25%、-11%、+10%、+18%、+9%。
持續加碼有機硅和溼電子化學品，成長板塊蓄勢待發有機硅：公司規劃建設的2200 噸/年微膠囊項目，包括200 噸/年光變/溫變微膠囊粉生產線、2000 噸/年相變、芳香、抗菌等微膠囊乳液生產線，其中一期550 噸/年已於3 月建成投產，目前已實現批量銷售；湖北瑞佳20 萬噸/年RTV 項目（一期）於7 月中旬建成後進入試運行階段；內蒙古興發40 萬噸/年有機硅項目在建；湖北興瑞3 萬噸/年液體橡膠項目一期預計年內建成投產，5 萬噸/年光伏膠項目於7 月中旬建成投產、40 萬噸/年有機硅新材料項目在建，強化了公司有機硅上下游的一體化進程。
溼電子化學品：子公司興福電子分拆上市申請獲交易所受理，目前處於問詢反饋階段，分拆後興福電子將作爲獨立電子化學品業務平台，加速公司溼電子化學品業務發展。興福上海專區在建4 萬噸/年超高純電子化學品項目（包括3 萬噸/年電子級硫酸裝置及配套工程，1 萬噸/年電子級功能性化學品裝置及配套工程，公用工程等），興福宜昌基地在建項目（包括3 萬噸/年電子級磷酸、2 萬噸/年電子級氨水聯產1萬噸/年電子級氨氣、2 萬噸/年電子級蝕刻液）預計在2023-2024 年陸續投產，有望打開第二成長曲線。
積極佈局鋰電新材料板塊，鋰礦供應充足
隨新能源汽車產量的逐步提升，磷酸鐵鋰裝機量比例提升，公司抓住機遇，開拓鋰電新材料領域。公司磷化劑項目完成800 噸/年中試，正在開展5000 噸/年工業化裝置設計。控股子公司湖北興友新能源科技有限公司 “新建20 萬噸/年磷酸鐵項目（一期10 萬噸/年磷酸鐵）”已全面投產。公司5000 立方米/年氣凝膠氈項目、參股公司湖北友興30萬噸/年磷酸鐵鋰一期項目、磷氟鋰業10 萬噸/年電池級磷酸二氫鋰項目將於年內陸續建成投產。此外，公司與四川思特瑞規劃合作建設年產300 萬噸鋰輝石選礦裝置，一期建設60 萬噸/年，預計2023 年內建成投產。公司已與當地鋰礦企業簽訂戰略合作協議，公司對於生產的鋰精礦享有優先採購權。
投資建議
預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲13.87、21.15、29.18 億元（原預測值爲15.28、21.17、29.21 億元），同比增速爲-76.3%、52.5%、38.0%。對應PE 分別爲15.65、10.26、7.44 倍。維持“買入”評級。
風險提示
（1）原材料及主要產品價格波動引起的各項風險；（2）安全生產風險；
（3）環境保護風險；
（4）項目投產進度不及預期。