核心觀點
公司發佈2023 年三季報, Q3 單季度實現營業收入148.51 億元,同比增長17.51%,歸母淨利潤9.1 億元,同比增長25.32%。2023Q3公司毛利率17.35%,同比下降0.3pct,環比提升1.53pct;淨利率6.49%,同比下降0.31pct,環比提升0.46pct,盈利能力同環比基本保持穩定。2023 年前三季度,公司新增生效訂單642.24 億元人民幣,同比增長19%,其中清潔高效能源裝備佔40.72%,可再生能源裝備佔22.88%,工程與貿易佔11.91%,現代製造服務業佔11.54%,新興成長產業佔12.96%。
事件
公司發佈2023 年三季報,前三季度實現營業收入439.21 億元,同比增長10.74%,歸母淨利潤29.12 億元,同比增長16.47%;Q3單季度實現營業收入148.51 億元,同比增長17.51%,歸母淨利潤9.1 億元,同比增長25.32%。
簡評
業績符合預期,Q3 收入增速恢復正常,淨利潤增速高於收入增速。Q3 單季度公司實現營業收入148.51 億元,同比增長17.51%,歸母淨利潤9.1 億元,同比增長25.32%,淨利潤增速快於收入增速,規模化優勢不斷體現,預計後續規模效應仍將延續。
Q3 單季度公司收入增速17.51%,與2020-2022 年訂單同比增速匹配(23%、14%、16%),Q3 收入增速與前期訂單增速匹配。
Q3 毛利率、淨利率同比環比保持穩定,期間費用率略有提升。
2023Q3 公司毛利率17.35%,同比提升1.53pct,環比下降0.3pct;淨利率6.49%,同比提升0.46pct,環比下降0.31pct,盈利能力同環比基本保持穩定。
Q3 公司期間費用率爲12.42%,同比提升1.9pct,環比提升2.32pct,主要系管理費用、研發費用提升。
前三季度新增訂單同比增長19%。2023 年前三季度,公司新增生效訂單642.24 億元人民幣,同比增長19%,其中清潔高效能源裝備佔40.72%,可再生能源裝備佔22.88%,工程與貿易佔11.91%,現代製造服務業佔11.54%,新興成長產業佔12.96%。
單季度來看,Q3 單季度公司新增訂單154 億元,同比下降10.5%,環比下降41%,三季度通常爲公司新增訂單淡季。
盈利預測與估值:我們預計公司2023、2024、2025 年分別實現營業收入659.5、745.1、832.0 億元,實現歸母淨利潤37.26、45.38、50.60 億元,對應PE 分別爲12.5、10.3、9.2X。
風險提示
電源基本建設投資完成額不及預期:公司主營動力設備,業績與風電、燃氣發電、火電、水電、核電投資額高度相關,若電源投資完成額不及預期,將影響公司業績;上游原材料價格大幅波動:上游鋼材等價格波動將影響公司業績;下游用電需求不及預期:電源投資與用電需求相關,若用電需求較弱,將影響新增電源投資,進而影響公司業績;
擴產進度不及預期:公司目前部分產能仍有不足,若擴產不及預期,將影響公司對外銷量; 宏觀經濟波動風險。