事項：
公司發佈2023 年三季報，前三季度實現營收33.33 億元，同比減少10.09%；歸母淨利潤4.08 億元，同比增長24.20%；扣非後歸母淨利潤3.77 億元，同比增長24.07%。三季度，公司實現營收12.72 億元，同比減少10.90%；歸母淨利潤1.35 億元，同比減少11.34%。
平安觀點：
毛利率維持高位，經營現金流改善。三季度，公司收入規模環比小幅增長，毛利率24.58%，維持相對高位，淨利潤受減值、管理費用增加等因素影響環比有所下降。公司前三季度綜合毛利率24.20%，同比增加7.51 個百分點，主要由於產品結構優化帶動銷售價格和盈利能力提升。三季度，在保證盈利水平的同時，公司加大回款力度，單季度經營性現金流淨額增加3.93 億元，前三季度經營活動現金流同比明顯改善。
出口業務呈現爆發式增長，持續加大海外市場拓展力度。前三季度，公司海外業務收入同比增長71.50%，其中，出口海工收入呈現爆發式增長，同比增幅達5578.23%。截至三季報披露日，公司供應英國Moray Wes t 海上風電場單樁項目共完成五船發運出港，最後一船單樁將按交付計劃在年內發運完畢，預計該項目48 根單樁有望在年內全部確認收入。公司正在參與的歐洲、日本、美國多個海工項目的招標，總需求量近300 萬噸，涉及管樁、導管架、浮式基礎等海工產品，預計在2024-2027 年陸續拿到開標結果。
加速結構調整，從“要數量”轉向“要質量”。公司正在通過調結構推進高質量發展，包括調市場結構、調產品結構、調產能結構、調組織結構等。
公司未來市場拓展的重心從海外和海上轉爲側重海外的海上風電市場，重點爲高技術標準、高質量要求、高附加值的全球發達國家海上風電市場提供優質海工產品，包括海工管樁、新一代導管架、浮式基礎等。國內業務方面，公司以防風險爲主，確保訂單質量和結算風險可控。
投資建議。考慮海外訂單的交付週期以及海外項目推進節奏受通脹等因素影響的不確定性，調整公司盈利預測，預計2023-2025 年歸母淨利潤分別爲5.84、7.59、11.41 億元（原預測值9.31、13.54、18.54 億元），動態PE 30.5、23.4、15.6 倍。
短期來看，受產品交付節奏以及海外市場拓展帶來的前期費用投放等因素影響，公司出口管樁產品的量、利低於預期；中長期看，海外海上風電市場成長空間較大，公司近年加大海外市場佈局，目前已經成爲歐美海上風電市場主流的管樁供應商，相對國內主要競爭對手具有明顯先發優勢，未來出口管樁產品的量、利具有提升空間；我們看好公司未來成長潛力，維持”推薦“評級。
風險提示。1）海上風電裝機規模不及預期；2）原材料價格大幅波動、匯率波動等可能對公司盈利水平造成影響；3）行業競爭加劇以及盈利水平不及預期。