3Q23 業績略低於我們預期
公司公佈3Q23 業績：1-3Q23 公司收入48.76 億元，同增22%；歸母淨利潤4.83 億元，同增59%，扣非淨利潤3.07 億元，同增31%。其中3Q23公司收入15.90 億元，同比增長24%；歸母淨利潤0.93 億元，同比增長16%，扣非淨利潤0.70 億元，同比增長16%。由於費用投入加大，導致淨利潤端承壓，整體略低於我們預期。
發展趨勢
公司3Q23 期間收入持續高增長，多元化策略持續奏效。公司3Q23 收入同比增長24%，其中我們預計1-3Q23 期間公司工控業務仍然實現較高增長，公司憑藉工程機械電動化、風電業務整體業務增長有所超預期；新能源車業務在客戶結構改善之下仍然持續高增；此外公司的智能家電電控、智能裝備、精密鏈接等業務整體穩健增長。而電源業務增長整體承壓。
公司3Q23 期間盈利能力同比持續改善，但由於人員費用、股權支付費用、項目投入等整體費用端有所承壓。還原一次性費用計提來看，3Q23 扣非淨利潤同比仍有較高增長。3Q23 期間公司毛利率約爲25.2%，環比下滑0.7ppt，同比增長1.5ppt。但同時公司在費用端投入加大，3Q23 期間公司銷售、管理、研發費用率分別同比變化+1.1ppt、+0.6ppt、-0.7ppt，環比變化+0.5ppt、+0.4ppt、+2.3ppt 至5.2%、3.2%、11.9%。此外公司由於轉債發行和股權激勵3Q23 公司共計產生1326 萬元相關費用，如果扣除這部分影響來看，公司3Q23 扣非淨利潤同比增長20%，仍然錄得較高增速。
我們持續看好公司作爲平台型電力電子公司在多個行業的延展性，也看好公司規模持續擴大下對於整體經營端和成本端的規模效應。我認爲當公司邁過百億元營收關口之後整體的規模效應則會更爲顯著。
盈利預測與估值
由於公司在新業務延展方面費用投入加大，我們下調2023/24 年淨利潤14.5%和6.1%至6.2/9.2 億元，對應當前股價約爲20.1x/13.6x 市盈率。維持跑贏行業評級，由於近期估值中樞有所下移，我們下調目標價18.6%至35 元，對應2023/24 年市盈率約爲28.3x/19.2x 市盈率，對比當前股價仍有41%的上漲空間。
風險
需求不及預期，行業競爭加劇，新業務延展不及預期。