橫華國際-港股-銀河娛樂（0027.HK）
公司簡介
銀河娛樂集團有限公司為世界首屈一指的酒店及博彩企業之一。集團主要在澳門發展及經營酒店、博彩及綜合渡假設施。
銀娛為澳門獲授予博彩專營權的六家企業之一，在澳門經營三個旗艦物業，分別為位於路凼全球規模最大的綜合渡假城之一「澳門銀河™」、毗鄰的全新酒店、娛樂及零售地標渡假勝地「澳門百老匯™」以及位於澳門半島屢獲殊榮的高端項目澳門星際酒店。
亮點關注
第三季度業績勝預期: 公司於上季度錄得收益159.1億港元，同比上升23.0%，環比增長10.1%；經調整EBITDA 為35.2億港元，同比上升31.4%,環比增加7.2%；經調整EBITDA率為22.1%。公司淨現金從前季度的233億港元增加到285億港元，財政狀況穩健。雖然期內沒有推出新項目，但公司EBITDA環比維持升幅，反映管理層執行能力強勁，經營效率提高。
市場份額逐漸增加: 雖然過去兩年澳門的新賭場陸續開業，令博彩行業競爭激烈，但公司的市場份額仍有提升，由第二季的20.9%，提升至第三季的22.1%。市場份額提高主要由於公司貴賓廳及中場業務分別升35%及13%，跑贏同業。位於路氹的銀河三期及四期預計於2019年開幕，長遠而言公司可望繼續受惠貴於賓廳業務的高速增長，以及日趨改善的中場業務。
即將進入旅遊旺季: 隨着基建設施升級、內地人均收入上升，澳門作為中國境內唯一可以合法博彩的地區，其休閒娛樂設施對內地的家庭旅客吸引力相當巨大。今年澳門酒店聖誕節假期訂房情況火熱，公司旗下悦榕莊12月23日所有房間已經率先爆滿，12月24日及25日的低價房亦已訂滿，只有高價房仍有空缺。至於其他熱門酒店訂房價格亦已上調，因此今年聖誕節及農曆新年的旅遊旺季值得憧憬。
大灣區計劃及港珠澳大橋帶來更大需求: 根據澳門統計暨普查局數字，到澳門旅遊的旅客近一半來自廣東省。大灣區計劃將加強澳門與廣東省的聯繫，此外港珠澳大橋將會開通和橫琴通行證限制可能放寬，內地到澳門人流將會增加。儘管公司並未披露澳門銀河第三、四期項目和橫琴計劃的細節，但管理層致力推動相關計劃，相信是為了就潛在的更大需求做好準備，把握有關的商機。
行業分析
澳門博彩業經過兩年低潮期，今年終走出谷底。澳門統計暨普查局公佈，今年首10個月入境旅客達到2,672萬人次，較去年同期升4.6%，估計全年超過3,100萬人次，超過市場預期。澳門博彩收入維持強勁增長，預料行業第四季整體收入增幅達20%，而明年收入亦可望維持近20%升幅。
澳門政府近期發表了《澳門幸運博彩經營權開放中期檢討》研究報告、澳門《五年發展規劃》及《澳門旅遊業發展總體規劃》諮詢，進一步落實其對經濟增長，及支持博彩業和旅遊業發展的承諾。澳門博彩業正積極轉型，動用龐大資金在發展世界級的娛樂消閒設施如酒店及商場等，打造成為一個渡假區。未來澳門賭業的盈利將不再集中與賭博，能把賭博娛樂跟酒店及商場配套得最好的經營者將是市場的領頭羊。
結論
澳門博彩業復甦勢頭強勁，銀河娛樂的市佔率自今年第一季度以來持續上升，預料本季度將超越金沙中國，成為行業第一。公司無論在貴賓廳或中場季度收入增速均高於行業平均，反映它們各具競爭優勢；公司亦積極擴張以應付未來需求，旗下路凼發展規劃第三、四期有望於2020年、2022年開業，將令版圖擴大100萬平方米，投資價值屬行業首選。
從技術分析角度而言，銀河娛樂今年股價跑贏恆指，走勢呈一浪高於一浪，期內漲幅超過70%。現價計算公司估值為往績約21倍EV/EBITDA，基於公司龍頭地位及前景理想，現價仍相對便宜。投資者可考慮在55元買入，目標看68.3元，對應 2018年18.5倍EV/EBITDA，失守前浪底51.05元宜止損。
（資料來源: 彭博, 2017年11月29日）
