事件：公司發佈2023年三季報，前三季度實現收入85.9億元，同比+8.8%，實現歸母淨利潤9.3 億元，同比+40.4%；其中單Q3實現收入29.7 億元，同比+3.5%，實現歸母淨利潤1.2 億元，同比-54.1%。
燃料成本下降，熱電聯產電廠業績提升。截至9 月30 日，公司併網運營總裝機容量爲2922MW，其中，燃機熱電聯產1777MW，燃煤熱電聯產257MW，風電744MW，垃圾發電116MW；前三季度公司完成結算汽量957.5 萬噸，同比-9.9%；完成結算電量70.9 億千瓦時，同比-4.5%；完成垃圾處置量167 萬噸，同比+7.9%，公司通過技術改造、優化運行方式等舉措，充分釋放盈利產能，最大程度爭取效益最大化。
持續優化資產結構，毛利率略有提升。前三季度公司積極調整融資結構和渠道，降低融資成本，實現毛利率達17.51%，同比+0.08pp；實現淨利率11.24%，同比+2.66pp。前三季度期間費用率同比下降1.21pp 至12.67%，財務費用率同比下降2.91pp，銷售費用率和管理費用率同比分別上升0.27pp/1.43pp。
切入液冷超級快充領域，國內首個能源算力中心正式投運。截至報告期末，公司與鄭州市政府圍繞“超充之城”等領域展開合作，爲河南省構建光儲充算一體化應用。此外，公司規劃3年內在長三角和大灣區建設運營50 個全液冷超充站；在智算中心業務方面，8月27 日，協鑫智算蘇州相城項目正式投運，是國內首個能源算力中心，公司積極與國產算力服務商開展合作，豐富上下游生態的產業鏈把控能力，保障智算中心業務的穩定有序發展。
盈利預測與投資建議。預計2023-2025 年歸母淨利潤分別爲13.5 億元、18.4億元、24.7 億元，對應動態PE 分別爲14.0 倍、10.3 倍、7.7 倍，維持“買入”評級。
風險提示：車站比不能達標、項目投產不及預期、原材料價格大幅波動等風險。